国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数(shù)据(jù)出炉后，美联(lián)储也(yě)将召开(kāi)5月议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次(cì)触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运(yùn)营(yíng)的希(xī)望在(zài)变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可(kě)能(néng)会被美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行(xíng)公(gōng)布其(qí)第一季度存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌(diē)超(chāo)过(guò)60％，创下历(lì)史(shǐ)新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)、财政部和(hé)美联(lián)储(chǔ)的官员正在与其他(tā)银(yín)行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅(guī)谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和(hé)美联储的审(shěn)查督导行动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业审(shěn)查员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美(měi)联储负责金(jīn)融业监(jiān)管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银(yín)行的规(guī)模(mó)扩大、复(fù)杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一击。他们的(de)确(què)发现了(le)风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够(gòu)的措(cuò)施，保证该(gāi)行足(zú)够迅速(sù)地解决问题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美(měi)联储监管者的错(cuò)误部(bù)分源(yuán)于，特朗普执政时的(de)金融业改革普遍放松了对(duì)中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储(chǔ)的文化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致联储的监(jiān)管(guǎn)变(biàn)得更宽(kuān)松。这些变化体(tǐ)现(xiàn)在(zài)降低标准、增加(jiā)复杂(zá)性(xìng)，以及(jí)监管方式不够自(zì)信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍(ài)了(le)有效的监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业(yè)审查(chá)员已经确定(dìng)了硅(guī)谷银(yín)行存(cún)在(zài)导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联(lián)储自身(shēn)的(de)流程(chéng)“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前(qián)累积(jī)过多(duō)的证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截(jié)至倒(dào)闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机(jī)构的公(gōng)开审(shěn)查报告(gào)或警(jǐng)告，数量是其(qí)他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广的问题(tí)，比如该行多年(nián)来一直突破(pò)内部(bù)风险限制，其(qí)采(cǎi)用的流动性(xìng)指(zhǐ)标却显示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率相(xiāng)关风险还被(bèi)评为令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联(lián)储将重(zhòng)新审查，适(shì)用于资产超过(guò)千亿美元(yuán)银行的一系列(liè)规定，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监督(dū)和(hé)监管(guǎn)一家银行对利(lì)率(lǜ)流动(dòng)性(xìng)风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需要对(duì)范围(wéi)更广泛的银行强化(huà)适用的标(biāo)准，联储(chǔ)应(yīng)考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的银行适(shì)用标(biāo)准(zhǔn)和(hé)的流动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险(xiǎn)上限(xiàn)的(de)银(yín)行存(cún)款(kuǎn)，监管方的(de)处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储应要求更广泛的银(yín做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪)行考虑到可出(chū)售证券的未实现损益(yì)，以便让(ràng)银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗(àn)示，对资本(běn)规(guī)划(huà)和风险管理(lǐ)不足的公司(sī)，美联储(chǔ)可能(néng)增加资本或流动性的(de)要求，或者限制股(gǔ)票(piào)回购(gòu)、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州和(hé)佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美国白宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的(de)声明(míng)，美国总统拜登(dēng)批准内(nèi)华(huá)达州重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下(xià)令(lìng)为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分(fēn)担的(de)基础上提供给州政府和符合条件的(de)地方政府(fǔ)以及某些私人(rén)非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯(sī)对外宣布，欧(ōu)委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达(dá)成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧(ōu)盟成员(yuán)国(guó)和乌克兰农(nóng)民的(de)担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单(dān)边措(cuò)施。从欧盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措(cuò)施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一(yī)步(bù)确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标(biāo)之一。此(cǐ)次(cì)公布的数据再度(dù)印证了(le)美国(guó)通胀的(de)居高不下，这(zhè)加大了美(měi)联储5月再次加息的(de)可能性。报告(gào)公(gōng)布后(hòu)，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务(wù)部公布的一季度美国宏观经济数据(jù)显示(shì)，美国一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不(bù)及(jí)市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述(shù)数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季(jì)度0.9％的增速(sù)出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前(qián)欧美银行信(xìn)用危(wēi)机(jī)的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳(wěn)定叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了(le)下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映(yìng)核心个人消费支出在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上(shàng)周五晚间公(gōng)布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美(měi)联储5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师吴(wú)梓杰认(rèn)为(wèi)，当前美联储货(huò)币政策面临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及(jí)宏观审慎(shèn)两难的抉择(zé)。随着做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪(zhe)此前(qián)银行业(yè)危机的爆发(fā)以及(jí)一(yī)季度经济的(de)回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及(jí)下(xià)行压力已(yǐ)经持(chí)续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美(měi)联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大(dà)概(gài)率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更(gèng)加(jiā)注(zhù)重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此次会(huì)议并(bìng)无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点(diǎn)在于(yú)利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调(diào)整变化情况，特别是(shì)能否出(chū)现“停(tíng)止加(jiā)息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后的新闻发布(bù)会上，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍(bào)威尔对于经济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后(hòu)续货(huò)币(bì)政(zhèng)策以及银行业危机引发的信贷收缩(suō)等(děng)方面的观(g做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪uān)点论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息(xī)”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于(yú)商品市场还(hái)是权益市场而言，均构(gòu)成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联(lián)储会议需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露(lù)其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风(fēng)险(xiǎn)还是(shì)长(zhǎng)期风险；三(sān)是美联(lián)储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是否透露下半(bàn)年(nián)将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲(qū)线会(huì)加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏(piān)负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预(yù)计显(xiǎn)著(zhù)下行(xíng)，贵(guì)金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息(xī)结果不会引起市(shì)场较大波动，但(dàn)是对(duì)于(yú)6月及以后偏鹰的政策(cè)预期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议(yì)上需(xū)要重点(diǎn)关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政(zhèng)策路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则(zé)市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外(wài)下(xià)跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属行(xíng)情则(zé)表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银行业风(fēng)险事件溢出影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场出(chū)现高位振荡调(diào)整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场在(zài)利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多(duō)因(yīn)素(sù)方面，美(měi)联(lián)储加(jiā)息临(lín)近(jìn)尾声，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱(ruò)。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不(bù)断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为(wèi)宏观的(de)角度来看，全球(qiú)“去(qù)美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备(bèi)功能(néng)，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因素(sù)均对(duì)贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美联储对于后(hòu)续货币政(zhèng)策之间(jiān)的预(yù)期差，以及(jí)美国经(jīng)济(jì)层面的(de)韧性犹存。“特(tè)别(bié)是就(jiù)业市场尽(jǐn)管过(guò)热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数(shù)还(hái)是失业率指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极(jí)有可能造(zào)成通胀回归(guī)波折反(fǎn)复，进(jìn)而(ér)引发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议落地后的一段时间内，市场仍(réng)然会延(yán)续(xù)上述的(de)修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及(jí)银行风(fēng)险事件落(luò)地(dì)后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预(yù)计仍(réng)会(huì)延续当前“走(zǒu)一步看(kàn)一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐(lè)观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易(yì)结(jié)算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属价格主(zhǔ)要(yào)锚定的是美债实(shí)际利(lì)率的变化，但是(shì)最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越多(duō)的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动的(de)逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也(yě)是(shì)易涨难跌。从(cóng)资(zī)产(chǎn)配置的角度(dù)来看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金属作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现(xiàn)出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业(yè)风险带来(lái)的避险情绪(xù)对贵(guì)金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加(jiā)息预(yù)测，未能对贵金(jīn)属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅(fú)领先(xiān)美(měi)联储的(de)官(guān)方预期(qī)，预计在高通胀(zhàng)压力下，市(shì)场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金(jīn)银价格的进一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内(nèi)“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还(hái)须(xū)警(jǐng)惕海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观(guān)市(shì)场关(guān)键数据较多，导致市(shì)场情绪(xù)波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本(běn)面(miàn)因素也多空交织，海外市(shì)场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波(bō)动。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他(tā)预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)议息会(huì)议等重要(yào)事件，加之银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)及债务(wù)上限问题悬而(ér)未(wèi)决，投资者(zhě)要(yào)防止过分押注引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金属回(huí)落企稳(wěn)情况，可以逢低(dī)布(bù)局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢(féng)海外(wài)美联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有(yǒu)足(zú)够安(ān)全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方(fāng)向性行情，可根据(jù)美联储议息会议(yì)给出的(de)指(zhǐ)引，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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