私募基金运作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业(yè)协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基(jī)金(jīn)法将私募证券投资基金纳入(rù)统一(yī)规范(fàn)，中基(jī)协实施登记(jì)备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中(zhōng)基(jī)协(xié)结合(hé)私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要求(qiú)，针对重点问(wèn)题予以规(guī)范，完善私募(mù)证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募(mù)集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集(jí)及(jí)存(cún)续规(guī)模(mó)不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污后的(de)《私募投资基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提(tí)出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募集资(zī)金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人民币(bì)。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除(chú)市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现(xiàn)基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资基(jī)金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安(ān)排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券投资(zī)基金管理(lǐ)人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组合的(de)方式(shì)进行(xíng)投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的(de)投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规(guī)避监管要求。私募(mù)证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的(de)其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确私募(mù)基(jī)金(jīn)应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道服(fú)务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人建立健全(quán)内(nèi)部制度(dù)，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募(mù)证券投资基金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部(bù)管理(lǐ)、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面(miàn)提(tí)出(chū)规范要求。进一步细(xì)化对私(sī)募证券投资(zī)基金投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模私募(mù)证券投资(zī)基金管理人和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规(guī)模(mó)以上私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一(yī)实际(jì)控制(zhì)人控制(zhì)的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于(yú)预(yù)警线(xiàn)与止损线的(de)风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测(cè)试(shì)。私募基金管理人(rén)应(yīng)当结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案(àn)触发(fā)情(qíng)景、应急(jí)程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当(dāng)对投资者资(zī)金来源的(de)合(hé)规性进行审查(chá)，不(bù)得(dé)由投资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他(tā)私说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污募基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货日报(bào)记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他(tā)资管(guǎn)产品(pǐn)的灵(líng)活(huó)度，让资金(jīn)方的投放偏(piān)好回到策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营和(hé)服务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的(de)私(sī)募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情(qíng)况提出(chū)差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符(fú)合最低(dī)存续规模(mó)等触(chù)及底线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增(zēng)募集规模(mó)及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动获得(dé)须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)等投(tóu)资要求(qiú)的，给(gěi)予12个(gè)月整改过(guò)渡(dù)期，不(bù)强制要(yào)求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的(de)投(tóu)资(zī)者要求设置不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容(róng)应当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基金合(hé)同存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同，约定明确的(de)基(jī)金存续期，以促进(jìn)目前(qián)存量永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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