金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知道是出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高端(duān)白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金(jīn)六福(fú) 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工(gōng)作。此(cǐ)后四(sì)年，他(tā)升至新华(huá)联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式(sh中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格ì)开启(qǐ)了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白(bái)酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营(yíng)销的(de)吴(wú)向东找来(lái)米卢担任金六福(fú)形象代言(yán)人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格，金六(liù)福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式(shì)合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东(dōng)集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一(yī)举(jǔ)成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真(zhēn)正的(de)高端消费在(zài)疫(yì)情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一(yī)步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势(shì)，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人(rén)口从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了(le)，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一(yī)组各价(jià)格带白酒节前(qián)和(hé)节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以待。

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