核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率(lǜ)为投资(zī)要素蒙古女人为什么不能碰，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的(de)高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价蒙古女人为什么不能碰端(duān)估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三(sān)年(nián)的(de)现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠(huì)共(gòng)同贡献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的(de)下(xià)行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会(huì)在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边(biān)际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量蒙古女人为什么不能碰”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不(bù)错的(de)表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益的(de)溢价》

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