调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报(bào)记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面(miàn)近(jìn)期成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的(de)加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近期(qī)回(huí)补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得(dé)市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国调油需求的预(yù)期边际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一(yī)触即(jí)发，而经历(lì)过(guò)去年的大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对(duì)于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国(guó)创造(zào)套(tào)利空间，同巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间(tóng)时我们从去年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的(de)检修预(yù)期(qī)，今年市场的(de)调(diào)油逻(luó巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年的(de)问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的(de)出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了(le)美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油(yóu)需(xū)求增(zēng)加(jiā)下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年(nián)调油(yóu)季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了(le)解，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年调(diào)油大(dà)概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不(bù)如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对(duì)未来需求(qiú)的(de)不确定和经济(jì)可能衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需求(qiú)出(chū)现了不(bù)稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没(méi)有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的价(jià)差高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市(shì)场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力(lì)。

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