上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债(zhài)一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于(yú)大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的，其(qí)发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当(dāng)终(zhōng)止上市(shì)。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改(gǎi)革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有理由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会在市(shì)场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确(què)预期。比如，可进一步(bù)明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行(xíng)不(bù)通了(le)，一些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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