核(hé)心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可以获得较高(gāo)的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司(sī)估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低(dī)，长期持(chí)有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产(ch自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思ǎn)的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相对不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是行业基(jī)本(běn)面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背(bèi)后也(yě)离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易(yì)。上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市(shì)银(yín)行不(bù)良率(lǜ)继(jì)续环比下(xià)降，基(jī)本处在(zài)2014年(nián)来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现(xiàn)在的历(lì)史数(shù)据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳(自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思wěn)定的(de)分母也(yě)保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附(f自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思ù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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