昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会(huì)的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续(xù)升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部(bù)分(fēn)的(de)事业，在今(jīn)年(nián)报告的(de)营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了(le)悲观的(de)预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也(yě)不担(dān)心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他地(dì)方可以(yǐ)像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用(yòng)多久才会(huì)失(shī)控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货(huò)币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是(shì)好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其(qí)经营(yíng)数(shù)据(jù)纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行(xíng)业的发(fā)展不(bù)利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的(de)增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回(huí)调走势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪仍有阶段(duà可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思n)性出栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过(guò)去，叠(dié)加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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