金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人(rén)、国(guó)民(mín)经(jīng)济综合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场价(jià)格有所(suǒ)回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总体是(shì)充足的(de)。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下(xià)行(xíng)，也(yě)带动了(le)食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基(jī)数(shù)走高(gāo)。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素(sù)的(de)影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食品和能源由(yóu)于(yú)受到短期(qī)因素(sù)影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社(shè)会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两(liǎng)个(gè)月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到国(guó)内外多重(zhòng)因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分(fēn)行业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部(bù)分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释(shì)放，进(jìn)口持(chí)续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产(chǎn)能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期(qī)下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央行发布的(de)一季度货币政策(cè)报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民超额(é)储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增(zēng)速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样存在明显基(jī)数(shù)效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数(s河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖hù)影(yǐng)响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应(yīng)将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机(jī)制(zhì)发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指价格(gé)持续(xù)负(fù)增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来评判经(jīng)济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的(de)周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提(tí)振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻(kè)画的有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和(hé)外需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)，政策(cè)托底无(wú)用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资(zī)金存在一(yī)定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企(qǐ)业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年9月(yu河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖è)开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生(shēng)带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的(de)弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大(dà)家容(róng)易(yì)产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点，导致(zhì)宏观(guān)数据(jù)屡超预期的(de)同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估(gū)，前半(bàn)程靠(kào)居民(mín)出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出(chū)行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性不(bù)宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期(qī)超调(diào)后的修(xiū)复出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于(yú)需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向(xiàng)循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低(dī)能级城市需求。

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