作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回(huí)归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排ong>以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项(xiàng)仍是一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排主要拖累，4月(yuè)食(shí)品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费(fèi)淡季(jì)影响，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃(rán)料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价(jià)格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高(gāo)基(jī)数的影(yǐng)响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不(bù)及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价格结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供(gōng)给(gěi)相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年(nián)初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对(duì)今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随着下(xià)半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作(zuò)的(de)开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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