4月美国就业报告(gào)大超预期(qī)，新(xīn)增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性(xìng)有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农就业(yè)数(shù)据(jù)与此(cǐ)前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市(shì)场(chǎng)仍(réng)然维持(chí)稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和(hé)3月新增非农(nóng)就(jiù)业合计下(xià)修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导(dǎo)致(zhì)企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月(yuè)季节因子(zi)要高于以往(wǎng)年(nián)份(fèn)，或(huò)导致非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据偏高，未(wèi)来持续(xù)性存在较大(dà)不确定(dìng)。非(fēi)农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国三(sān)大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗核心观点

　　4月美国非农(nóng)数据点评

　　4月美国就业(yè)报(bào)告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其(qí)中，新增(zēng)非农就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位；小时工资环比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据与(yǔ)此前超(chāo)预期的ADP一致，显示(shì)4月美(měi)国就(jiù)业市场仍然(rán)维持稳健。但(dàn)是(shì)需要指出(chū)的是(shì)，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能(néng)导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而(ér)4月季节因子要高于以往(wǎng)年份(fèn)（图2），或导致(zhì)非(fēi)农就业数据偏高，未来(lái)持(chí)续性存在较大(dà)不(bù)确定。非(fēi)农发布后(hòu)，截至北京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基(jī)本(běn)持(chí)平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就(jiù)业整体回(huí)升，其中商(shāng)品相(xiāng)关行业回升明显。4月商品相关(guān)行业新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月增(zēng)加5万(wàn)人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业均边际回升(shēng)。商品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业就业(yè)边际改善，或(huò)反映制(zhì)造业边(biān)际(jì)好转。例(lì)如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环(huán)比也边际回(huí)升。4月服务业相关行业新增(zēng)就业从(cóng)3月(yuè)的18.2万(wàn)上(shàng)升至22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗(liáo)保健和(hé)商业服务(wù)新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前(qián)吸纳(nà)就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回(huí)落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与零售业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落(luò)至21年(nián)5月的(de)水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小时工(gōng)资增速回(huí)升，显(xiǎn)示劳工市场韧(rèn)性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不(bù)确定性冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于(yú)历(lì)史低位，反(fǎn)映就业市场韧性较(jiào)强，短期(qī)仍有望保(bǎo)持(chí)稳健(jiàn)。1季度(dù)小时工资增速低于其他工资(zī)指标，4月小(xiǎo)时工资(zī)增速回升后，与(yǔ)其他(tā)工(gōng)资指标的(de)差距收(shōu)窄，指示(shì)美国(guó)潜(qián)在的(de)工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著(zhù)高(gāo)于联储合意(yì)水平（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业(yè)市场劳动力供(gōng)应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅(fú)缓解。最能反映就业市场紧张(zhāng)程度(dù)之一的(de)职位空缺与待业人数之(zhī)比连(lián)续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根据历(lì)史经(jīng)验，当前职位空(kōng)缺和求职人之比(bǐ)的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡(héng)（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据(jù)将进一步削弱联储的降息意(yì)愿，但实际经济(jì)动能(néng)或弱于非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据(jù)所指示的(de)水平，后(hòu)续需要关注季(jì)节因子扰(rǎo)动下(xià)降后就业数据的走势。非农就业(yè)超预期叠(dié)加工资增速回升，预计联储(chǔ)将维(wéi)持相对市(shì)场更加鹰派的立场。若就业数据出现(xiàn)明显恶(è)化，联储转向的可能性(xìng)将加大。5月以来，第一共和银(yín)行被接(jiē)管(guǎn)、西太平洋合众银行等区域银行股价大(dà)幅(fú)下挫，中小银行(xíng)风险(xiǎn)仍(réng)在发(fā)酵（参(cān)见《美国第14大银行(xíng)倒(dào)闭昭(zhāo)示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时点提前，前景(jǐng)存在较大不确定性(xìng)（参(cān)见《美国(guó)债务(wù)上限提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠(dié)加不断发酵的(de)银行危(wēi)机以及债务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排(pái)除金融(róng)风险以及实(shí)体经济(jì)的脆弱性(xìng)倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风险提示：美国(guó)中(zhōng)小银行再现(xiàn)挤(jǐ)兑风波(bō)；欧(ōu)美(měi)陷入衰(shuāi)退概率增猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布(bù)的《非农(nóng)强于预期，但或许和季(jì)节性有关》

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