公募基(jī)金交易结(jié)算(suàn)模式(shì)再现创(chuàng)新(xīn)突破(pò)！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见(jiàn)的托管人结算模式和(hé)券商结(jié)算模(mó)式之后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该(gāi)基金由博(bó)道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推出(chū)。目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也(yě)吸引了行业(yè)各方(fāng)目光(guāng)，据业(yè)内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的(de)基金(jīn)产品之(zhī)外(wài)，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究(jiū)这一新的(de)模式(shì)，也(yě)在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不同情况，选择(zé)不同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到(dào)了(le)2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启动试点，成(chéng)为(wèi)基(jī)金公(gōng)司撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试(shì)点转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行业各方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而(ér)目前正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道(dào)、易方达(dá)两家基金公(gōng)司(sī)与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券(quàn)是(shì)率先(xiān)有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的业务。”一(yī)位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司进(jìn)行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式(shì)下，资(zī)金(jīn)存放在托管(guǎn)银(yín)行的托管账户，无须银证转账到(dào)证券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大(dà)不同(tóng)点(diǎn)。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中(zhōng)存(cún)放(fàng)在托(tuō)管银(yín)行，在券(quàn)商开立的资金(jīn)账户无需实际上的(de)银(yín)证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的(de)方式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交易(yì)通过(guò)经纪(jì)券商完成，仍然保留了(le)原先券商交易结算模式的交易前端控(kòng)制、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时资金结算(suàn)由托管行完(wán)成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度(dù)上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更好地满足各(gè)方(fāng)差异(yì)化的需求，也印(yìn)证(zhèng)了券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)转型已经进(jìn)入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算(suàn)模式(shì)备选可以有助于(yú)降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证(zhèng)较好运营效率带(dài)来的(de)优质交(jiāo)易体验(yàn)的(de)同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构(gòu)为广大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结(jié)算资金的(de)三方存管框架，谈及(jí)这类(lèi)模(mó)式(shì)的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方存(cún)管；二(èr)是交易交收分离(lí)：证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行(xíng)前端(duān)验资验券；三(sān)是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统(tǒng)对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券商渠(qú)道的(de)商业(yè)模式(shì)创新

　　作为一(yī)种新的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募基(jī)金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也(yě)是(shì)投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从(cóng)销(xiāo)售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购赎回都通过(guò)券商完成。若E体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？TF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券商完(wán)成，可以(yǐ)全方位的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了(le)交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模式的(de)创新，类(lèi)似与券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利(lì)于券商代买市占率(lǜ)的提(tí)升(shēng)。博时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析称(chēng)，“相(xiāng)较(jiào)券(quàn)商结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升(shēng)；二(èr)是，简化(huà)了开户(hù)环(huán)节，免去(qù)了三(sān)方存管登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还有基金(jīn)人士认(rèn)为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效率与(yǔ)风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体(tǐ)现出了(le)？定(dìng)优势。相比券商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三？存(cún)管登记确(què)认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了(le)交易(yì)前端验资验(yàn)券(quàn)功能，可(kě)优化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中于原(yuán)来(lái)的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的方式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通(tōng)券结(jié)模式下资金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨(bō)时(shí)间受(shòu)银(yín)证转账时(shí)间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少了证券资(zī)金(jīn)账户开(kāi)户与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离(lí)，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资(zī)验券可(kě)有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险，托(tuō)管(guǎn)人负(fù)责(zé)交收；日终资金对账(zhàng)体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管(guǎn)人系(xì)统对接(jiē)对(duì)账(zhàng)，可防范资金(jīn)结(jié)算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同时(shí)也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结(jié)算模式(shì)，该模式与托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)一致，对(duì)投资组(zǔ)合(hé)而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面(miàn)，虚头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人(rén)与券商三方需(xū)每日确立场内/外资金分配比例(lì)。取(qǔ)决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引(yǐn)头部基金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看(kàn)，不(bù)少基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的合作(zuò)。不(bù)过，参与(yǔ)这类业务还涉及系(xì)统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待解决等问题(tí)，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这(zhè)一业务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业务(wù)具(jù)备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券商双方的(de)销售力(lì)度(dù)，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先(xiān)发优势(shì)。

　　博(bó)时(shí)券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不(bù)具(jù)备条件。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该(gāi)模式(shì)会(huì)保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个(gè)基金(jīn)、券商、银行三方共赢的(de)模(mó)式(shì)，有望成为(wèi)新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较传统券结(jié)模(mó)式、托管(guǎn)人结(jié)算模式均(jūn)有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公司(sī)提高服务机构客(kè)户(hù)的能力，也(yě)加强了(le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是(shì)托管行和券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)相关流程和(hé)业务系(xì)统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内了(le)解到，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发生了重要变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的(de)就(jiù)是银行托管人(rén)结(jié)算模式(shì)，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是目前公募基金(jīn)结(jié)算的(de)主(zhǔ)流模式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易(yì)席位(wèi)直连报盘交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结算(suàn)参(cān)与人(rén)与中国结算进行资(zī)金和证券的清(qīng)算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一(yī)共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券(quàn)结模式。根(gēn)据中金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规(guī)模分别(bié)为(wèi)616只和(hé)5709亿(yì)元，占据(jù)全部(bù)基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年(nián)开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度(dù)的调动各(gè)方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发展，在主动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模(mó)式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示(shì)。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士也看好券结(jié)模式的(de)发展。据一位业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模式(shì)在中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相对来(lái)说获得(dé)银行渠道(dào)的营销支(zhī)持难度较大，券结(jié)模式能有效(xiào)推(tuī)动券商和基金(jīn)公司的(de)合(hé)作关系，有助于中小基金新(xīn)产(chǎn)品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也(yě)表示(shì)，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在(zài)也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难(nán)”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的(de)舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将基金公司(sī)、基金产品与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利(lì)益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服(fú)务本质，”持续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的基(jī)金公司和证(zhèng)券公司会受益于这一(yī)发(fā)展变化。

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