财联社记者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行(xíng)相关负(fù)责(zé)人对财(cái)联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融支持(chí)稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数据(jù)显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有考(kǎo)虑区(qū)域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如(rú)近期(qī)票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益(yì)率却在(zài)节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也(yě)不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部(bù)分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率快速下(xià)行(xíng)的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数(shù)为债券(quàn)，而债(zhài)券(quàn)市场发(fā)行人(rén)大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个(gè)贷(dài)是(shì)要低(dī)一个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价(jià)理论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年(nián)利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负(fù)责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)承受的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难(nán)的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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