5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于(yú)低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛(sài)道(dào)是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板(bǎn)块(kuài)或是最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委通(tōng)过开展(zhǎn)三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级(jí)医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指出，在接下(xià)来的(de)工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的医(yī)疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相(xiāng)关大(dà)型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道(dào)和(hé)较强的研发能(néng)力。

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