5月以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时基(jī)金、富国基金、南方基金等多家头部(bù)公募基金密集申报了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局全球半(bàn)导体市场，引(yǐn)发业(yè)内广泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内(nèi)半(bàn)导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持(chí)续(xù)回调后(hòu)，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资(zī)金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高(gāo)达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士(shì)认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要(yào)是基(jī)于(yú)对板块中长期投资(zī)价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)随着国(guó)产替代持续(xù)推进，以及近期AI行情的带动下(xià)，板块细分领域仍有较(jiào)多(duō)投资(zī)机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板块(kuài)表现来看(kàn)，在经(jīng)历(lì)一(yī)季(jì)度的持续(xù)回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌。以中证(zhèng)全指半(bàn)导(dǎo)体指数表现为例(lì)，该指数(shù)在4月6日攀至年内高位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体(tǐ)与半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业(yè)中跌(diē)幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯(xīn)片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告负，平均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年(nián)内半导(dǎo)体(tǐ)芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇(huì)添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中(zhōng)韩半(bàn)导体ETF等三只产品份(fèn)额(é)出现下降外，其(qí)余(yú)产品份额均有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导(dǎo)体板块持(chí)续下跌(diē)，嘉实(shí)上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基金经(jīng)理田光远分(fēn)析，当前半导(dǎo)体行业复(fù)苏不及预期主要原(yuán)因，一是国产替代进(jìn)程不(bù)及预期，国内半导体(tǐ)企业相比(bǐ)海外半导体大厂起步(bù)较晚，在技术和(hé)人才等方面(miàn)存在差距，在国(guó)产替代过程中产(chǎn)品研发和客户(hù)导(dǎo)入进程可能不(bù)及(jí)预(yù)期；二是下游需求不及预期，在边缘(yuán)政治和全球经(jīng)济疲软背景下，全球(qiú)电子产(chǎn)品等(děng)终端需(xū)求可(kě)能不及预期，从而(ér)导致对半(bàn)导体产品需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于下行筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但我们认为有(yǒu)望于今年看到拐点的(de)出(chū)现(xiàn)”田(中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方tián)光(guāng)远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的(de)种类要看芯片(piàn)下游的景气度，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的(de)环节会率先(xiān)回暖。一方(fāng)面(miàn)中国经济体(tǐ)重要(yào)的(de)构成央国企对资(zī)产回(huí)报提出(chū)要求，民(mín)营企业的竞争力提升也会更加(jiā)依赖数(shù)字(zì)化，成本(běn)效率提升是数(shù)字化(huà)的长期(qī)关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维度(dù)数(shù)字(zì)经(jīng)济(jì)有顺周(zhōu)期(qī)属性(xìng)，经济复苏会(huì)加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部(bù)副(fù)总(zǒng)监、九泰泰富灵(líng)活配置混合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘源(yuán)表示，首先，回顾年(nián)初(chū)以来(lái)半(bàn)导体(tǐ)板块上(shàng)涨的原(yuán)因(yīn)，一方面是(shì)2022年板块调(diào)整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部位置；另一方面市(shì)场预期基(jī)本(běn)面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题(tí)的催化(huà)，所(suǒ)以从年初到(dào)4月初半(bàn)导体指数出现了一定的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个(gè)股的股价其(qí)实(shí)是过(guò)度反应的，所(suǒ)以随(suí)着4月(yuè)中下旬半导体(tǐ)一季(jì)报披露，整体呈现(xiàn)强预(yù)期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起行业(yè)近期的持续回调。”刘(liú)源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内表(biǎo)现震(zhèn)荡(dàng)，但(dàn)从资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能(néng)看出投资者对板块价值的(de)肯定(dìng)，多位业(yè)内人士也(yě)表示，长期看好半(bàn)导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本面(miàn)上，人工智能给半导体带来了(le)新的需求增量(liàng)，从周期(qī)视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会(huì)有一(yī)定业绩(jì)的压力，但(dàn)一方面需求(qiú)会重新复(fù)苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较(jiào)大，且子板块和(hé)细分(fēn)线(xiàn)索较(jiào)多，始终有估值合理甚至低估的(de)机会(huì)出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很多优质的公司处于历史估(gū)值分位(wèi)低位区间，随着(zhe)需求回(huí)暖或(huò)者新产品的突破，会有形成(chéng)很好的投资机(jī)会。他进一步(bù)表示(shì)，人类(lèi)历史(shǐ)经历了三次工业革命，前两次(cì)都是以能源(yuán)为对象进行创新，第(dì)三次是信(xìn)息为(wèi)对象(xiàng)进(jìn)行创新，当(dāng)前阶段的人工(gōng)智能从感知智(zhì)能走向认知智能后，将(jiāng)对(duì)人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一(yī)轮的工业革(gé)命(mìng)，它(tā)是信息革(gé)命经历了个人电脑、互联网革命和移(yí)动互联网革命后(hòu)在万物智联层(céng)面的延(yán)伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事等方面全面影(yǐng)响(xiǎng)人(rén)类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期(qī)的(de)阶段，在人工智能带来的技术变革(gé)浪潮下，人工智能对云(yún)管端(duān)各方面都产生了(le)影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环(huán)节发生了(le)改变，产(chǎn)生了新(xīn)的投(tóu)资方向，如算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存(cún)储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工(gōng)智能(néng)应用的(de)落(luò)地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也(yě)会产生新的投(tóu)资机会(huì)。因此我(wǒ)们长期看好半导体的(de)投资价值。”田(tián)光远(yuǎn)建(jiàn)议投资者长期关(guān)注该板块投资机会(huì)，他(tā)认为可以重点配置的主线(xiàn)包括以(yǐ)AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以(yǐ)及以半导体设备材料(liào)国产(chǎn)化(huà)为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧(huì)影(yǐng)也(yě)表示(shì)，2023年全面看好整(zhěng)个半(bàn)导(dǎo)体板块，其中，从半(bàn)导体国产化为主的设(shè)备材(cái)料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游需求为主的芯片设计都会在(zài)今年(nián)都有非常好的机会。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯(xīn)片(piàn)的国产替(tì)代，党的二十大对于科技(jì)安全的强调为芯片的国产替代提供了坚实的(de)理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充分调整，股(gǔ)价(jià)已经充分反映(yìng)悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望(wàng)正式(shì)迎来反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我们将持续(xù)跟踪(zōng)和调研半导(dǎo)体(tǐ)行业库存、动销数据和重(zhòng)点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预(yù)判半(bàn)导(dǎo)体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源(yuán)表示，展望未来(lái)，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等核(hé)心环节预期将会(huì)受益，后续有望驱动半(bàn)导体行业持续(xù)增长。此外，半导体设备公司(sī)的(de)一季(jì)报业绩相(xiāng)对较(jiào)强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设备(bèi)、材料(liào)也是(shì)可以关注的方向。存储作为半导(dǎo)体(tǐ)中最大的(de)周期品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要(yào)持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注(zhù)景气度修(xiū)复速度和估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改(gǎi)善(shàn)的趋(qū)势比较确定，但改善的过程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基本面变化(huà)综合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平(píng)衡风(fēng)险。”刘源补充(chōng)道(dào)。

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