原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市(shì)企业2022年(nián)年(nián)报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披露完毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业营收取得了(le)两位数增长。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注(zhù)意到，过(guò)去三年，外部环境对(duì)白酒造(zào)成(chéng)了不可忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够(gòu)强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且引导行业(yè)结(jié)构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企(qǐ)持续(xù)向前(qián)，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会(huì)占得(dé)先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据中国酒(jiǔ)业协会(huì)公布(bù)的数据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，行业集中度(dù)不断提升(shē诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子ng)，存(cún)量竞争格(gé)局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，头部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业经(jīng)济增长的主要动(dòng)力(lì)。年报显示(shì)，头(tóu)部名酒企业(yè)基本(běn)保(bǎo)持(chí)了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破(pò)千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子>

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析(xī)师(shī)朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费(fèi)场景的(de)多元(yuán)化(huà)，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的(de)复兴是一(yī)个(gè)非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长的(de)另一个特征是，在过去(qù)取(qǔ)得(dé)了稳定增长和快速发展的(de)企(qǐ)业，基本形成(chéng)了中高(gāo)端驱动增长的(de)发展(zhǎn)模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品(pǐn)上除高端一如(rú)既往强势以外，其中(zhōng)高(gāo)端(duān)产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带(dài)布局，二三线品(pǐn)牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实(shí)施(shī)技改、产能扩建(jiàn)等项目(mù)，这些都是企业为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续走强，并且(qiě)利用自(zì)身的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进一步挤压(yā)非名(míng)酒市场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化(huà)加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市企业(yè)财(cái)报发(fā)现，除头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外(wài)，二(èr)三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别(bié)是今世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖四(sì)家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯队，都是在各自省(shěng)内(nèi)有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省(shěng)外(wài)市场开拓(tuò)良(liáng)好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了(le)二(èr)级梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒企分(fēn)化(huà)加剧，要么(me)像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国(guó)化(huà)布(bù)局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流的(de)下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明(míng)问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因(yīn)为去年同(tóng)期(qī)基数较(jiào)高，以及公司主动进(jìn)行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了(le)白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦能一定程(chéng)度上反(fǎn)映(yìng)当前(qián)渠道的(de)情况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业(yè)资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个(gè)市(shì)场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存(cún)很大，对(duì)白(bái)酒发(fā)展来说存在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表(biǎo)示(shì)，“预计今(jīn)年(nián)下半年(nián)中(zhōng)秋节后(hòu)有望(wàng)成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认(rèn)为(wèi)，随着国(guó)家经济(jì)面的恢(huī)复(fù)以及社会活动的复苏(sū)，会加速去库(kù)存，特别是名酒库(kù)存会(huì)得到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面(miàn)临(lín)不小的库(kù)存压(yā)力。

　　日前，五粮液(yè)在投资(zī)者(zhě)关系互(hù)动(dòng)平台回答投资者关于(yú)库存的(de)问(wèn)题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一(yī)个月，属于(yú)正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态(tài)，尤(yóu)其在(zài)过去三(sān)年，受(shòu)疫(yì)情影响线(xiàn)下(xià)消费场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销放(fàng)缓，造成了社会库(kù)存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量产(chǎn)能(néng)过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一(yī)。加之(zhī)消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即(jí)使是疫情(qíng)后消(xiāo)费场景大规模恢(huī)复的前提下，白(bái)酒去库(kù)存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都(dōu)在努力，其中最关(guān)键的是，亟(jí)需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复(fù)得快(kuài)，谁(shuí)就(jiù)能(néng)在新周期中胜出。

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