大家周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞(sāi)族民(mín)众(zhòng)与科(kē)索沃阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道(dào)，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的(de)可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时将(ji戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班āng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释(shì)说(shuō)，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源(yuán)危(wēi)机(jī)在期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常(cháng)规(guī)能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持(chí)续带动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货(huò)研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好(hǎo)刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天气因(yīn)素的(de)影响，水(shuǐ)电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在(zài)下(xià)调(diào)可(kě)能，成(chéng)本(běn)端难(nán)以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能(néng)投放(fàng)周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落(luò)、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产能不(bù)断(duàn)扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行(xíng)为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来(lái)临显著(zhù)增(zēng)长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍(réng)然(rán)会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加(jiā)工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的(de)利好已进(jìn)入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤化(huà)工的行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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