金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市(shì)值就缩水超(chāo)过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为(wèi)每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月(yuè)分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香型白酒的(de)第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速(sù)在(zài)下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等(děng)企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào四大灵猴的兵器叫什么名字)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)四大灵猴的兵器叫什么名字销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫(fū)傅(fù)军旗下(xià)新华联集(jí)团工作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新(xīn)华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副(fù)主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)，金(jīn)六(liù)福的(de)广告投放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团(tuán)旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一(yī)举(jǔ)成为(wèi)湖(hú)南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交易(yì)会(huì)上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没(méi)有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在(zài)存(cún)在三(sān)个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是(shì)100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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