四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更(gèng)多(duō)是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指导利(lì)率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行净息(xī)差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次(cì)下调(diào)将引导(dǎo)银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社(shè)会乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节(huì)利率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期(qī)限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利(lì)率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个(gè)具(jù)有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协(xié)定存款利(lì)率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款基(jī)本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了(le)一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民(mín)的(de)储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循(xún)乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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