私募(mù)基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将(jiāng)私募证券(quàn)投资(zī)基金纳入统一规范，中基(jī)协实(shí)施登记备案(àn)以来(lái)，我国私募(mù)证券投资基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场(chǎng)重要的机(jī)构(gòu)投资者(zhě)之一。中基(jī)协结(jié)合(hé)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展(zhǎn)和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理等环节(jié)提出(chū)了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确了私募(mù)登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募集资金规(guī)模(mó)不(bù)低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除市(shì)场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募(mù)证券投资基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的基础上，增加(jiā)了(le)存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过(guò)募集资金后再赎(shú)回的(de)方式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生(shēng)存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)基金(jīn)合(hé)同应当约定投资者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方式规避(bì)监管(guǎn)要求(qiú)。私(sī)募证券投资基金投资于(yú)其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者金融(róng)机(jī)构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品不再(zài)投(tóu)资(zī)除公开募(mù)集基金以外(wài)的其他私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得为(wèi)不适格投资(zī)者提(tí)供通道服(fú)务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私(sī)募证券投资基金管理人(rén)建立健全内部(bù)制度，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范(fàn)利益输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投资基金(jīn)在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料(liào)保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化对(白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因duì)私(sī)募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资(zī)基金管理人和私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控制(zhì)人控制的私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)在(zài)最近一年度末(mò)合(hé)计基金管理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应当持(chí)续建立健全流动性(xìng)风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季(jì)度至少进(jìn)行一次压力(lì)测试。私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人应当(dāng)结合市场状况和(hé)自身管理能(néng)力制定并持(chí)续(xù)更新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明确预案(àn)触(chù)发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金管理人(rén)应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机(jī)构、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及其他私(sī)募(mù)基金提(tí)供规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期(qī)货日报记者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私(sī)募监(jiān)管(guǎn)的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落(luò)实，执(zhí)行后(hòu)会(huì)快速抹平(píng)私募基金相对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的(de)灵活(huó)度，让资金(jīn)方(fāng)的投放(fàng)偏好(hǎo)回(huí)到策略(lüè)表(biǎo)现及(jí)管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营和(hé)服务水平上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利(lì)于(yú)行业的(de)健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基(jī)金的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针对不同情(qíng)况提出(chū)差异(yì)化整改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最低存(cún)续规模等触及(jí)底线(xiàn)要求的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资(zī)集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新(xīn)募(mù)集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续(xù)期限(xiàn)发生变(biàn)化(huà)的，应(yīng)当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金中无(wú)固(gù)定(dìng)存(cún)续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促(cù)进(jìn)目前存量永(yǒng)续(xù)基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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