金融(róng)界5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际(jì)利率(lǜ)的(de)水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jī泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文n)融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化(泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文diào)降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费(fèi)环比修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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