4月(yuè)中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及(jí)物流景气度环比有所回(huí)落，但低(dī)基数效应(yīng)提振4月工业(yè)生产同比(bǐ)增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费(fèi)品零售总(zǒng)额同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月(yuè)总投资(zī)同比小幅(fú)上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资(zī)可(kě)能高位(wèi)上行(xíng)至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出(chū)口增速可(kě)能录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落(luò)，而(ér)进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价格指数或有(yǒu)所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工业(yè)开工率总体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个(gè)百分点、高炉(lú)开工率(lǜ)环比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月(yuè)物(wù)流指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车物流(liú)指数较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩大(dà)至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工业生产(chǎn)景气(qì)度环比有所下行，但(dàn)受去年同期低基数(shù)提振同比(bǐ)有所上(shàng)行，尤其(qí)是汽(qì)车、电子(zi)、机械电子等受疫情(qíng)影响较(jiào)大的(de)工(gōng)业生(shēng)产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会(huì)消(xiāo)费品零售总额(é)同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行(xíng)及消费(fèi)活(huó)跃(yuè)度仍在高(gāo)位，4月(y富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗uè) 18 城地铁客运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电影(yǐng)票房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各(gè)品牌出台降价政策(cè)及车展等线下(xià)活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居民此前受抑(yì)制(zhì)的(de)旅游需求得到集中释放，国(guó)内旅游出(chū)行人数及(jí)总(zǒng)收入均超过(guò)2021及2019年水平，人(rén)均(jūn)旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情(qíng)前(qián)水平(píng)（参考2023年(nián)5月4日(rì)发表的(de)《快评：五一假(jiǎ)期消费(fèi)数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基(jī)数提振，预(yù)计当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高(gāo)位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据(jù)显示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工(gōng)节奏也有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工(gōng)节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持续下(xià)行(xíng)，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑(zhù)钢材成(chéng)交(jiāo)量环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地(dì)产民企(qǐ)拿地(dì)及在手资(zī)金情况能否回暖，地(dì)产(chǎn)新开工能(néng)否回升；2）地产销售(shòu)动(dòng)能(néng)能否再度上行。基建端(duān)，4月地方(fāng)新增专(zhuān)项债净(jìng)发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑(chēng)低基(jī)数下基(jī)建投(tóu)资(zī)继续(xù)上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品价格(gé)持(chí)续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环(huán)比(bǐ)回落(luò)拖累食(shí)品(pǐn)价格下行：4月(yuè)农(nóng)产品批发价(jià)格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格小幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商(shāng)品总价格指(zhǐ)数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基数(shù)总体较高；另一方(fāng)面(miàn)，海外经济动(dòng)能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继(jì)续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格(gé)指数(shù)或有所下(xià)行，但低(dī)基数(shù)及外贸需(xū)求回暖可能(néng)支撑(chēng)出口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求(qiú)日度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴(jiàn)于3月（美元(yuán)计(jì)）出(chū)口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的(de)《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和(hé)亚(yà)太、非洲、甚至拉美的(de)一体(tǐ)化产业(yè)链、需求链的格局(jú)不断(duàn)优化，出(chū)口增长(zhǎng)韧性(xìng)可(kě)能超预期（参见(jiàn)《中(zhōng)国出口产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望继(jì)续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新(xīn)增人(rén)民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方面，企业中长期(qī)贷(dài)款延续(xù)年初至(zhì)今的较强(qiáng)势头、购房(fáng)需求回升背景下房贷(dài)/居民(mín)贷(dài)款需求有(yǒu)望继续企稳回升，政策性银行金融工(gōng)具继续带动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期(qī)或继续保持强势。信(xìn)贷推动下(xià)，社融同(tóng)比(bǐ)增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债融资较(jiào)去年同期略有走弱(ruò)。财政方面，去(qù)年(nián)留抵退税低基数(shù)下(xià)，财政收(shōu)入增长有望回升(富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗shēng)；财政支出、尤其民(mín)生和基建相关支出有望保(bǎo)持较快增长——预计(jì)政策性银行(xíng)金融工具(jù)仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期(qī)、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文(wén)摘自(zì)2023年(nián)5月(yuè)5日发表的《增长动能环比走弱、低(dī)基数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗