美国债务上限危(wēi)机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项关(guān)于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和(hé)预算的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美(měi)国联邦债(zhài)务(wù)规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿(yì)美(měi)元，占其国(guó)内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上(shàng)限(xiAVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思àn)，尽管未曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等(děng)机(jī)制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的(de)货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政府债(zhài)务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只是经历(lì)的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能(néng)性非常低，但此前(qián)因为(wèi)市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的(de)盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲(zhōu)其(qí)他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国(guó)以及(jí)全球资本市场并没有对美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产对于(yú)美债危机(jī)的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东(dōng)方国AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思(guó)际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是(shì)支付保(bǎo)险费(fèi)的(de)另类策略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护(hù)。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到避险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的超额(é)收益，因此组合配置中保有一定比例的(de)避险资产有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续(xù)走高(gāo)，因为美(měi)债利率短期内(nèi)仍(réng)会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同(tóng)时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同(tóng)风险资(zī)产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期(qī)权(quán)保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我们(men)的(de)基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波(bō)动(dòng)率、以及做空风险资产的(de)衍生(shēng)品策略(lüè)将(jiāng)显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市场的(de)最佳非对(duì)称(chēng)对冲策(cè)略是(shì)做空美(měi)国高评级银(yín)行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升，将促进美联(lián)储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认(rèn)为(wèi)，美(měi)国政府的(de)财政(zhèng)支(zhī)出(chū)得到(dào)了保证，在(zài)两年内可以继(jì)续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债(zhài)务(wù)上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的(de)财(cái)政政策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续关注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等(děng)待(dài)市场自然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹(dàn)走高(gāo)，不排(pái)除联(lián)储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的(de)趋(qū)势(shì)不会(huì)改变，因此预计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过后，美国(guó)财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元(yuán)的(de)国(guó)债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来(lái)美国财政部(bù)的(de)工作重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代(dài)表(biǎo)的(de)贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为(wèi)购(gòu)买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财(cái)政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联(lián)储是否(fǒu)能进一(yī)步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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