原(yuán)本被视为极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却又(yòu)一(yī)次集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年(nián)一(yī)季度(dù)白酒业(yè)普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿(ná)下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到(dào)，过(guò)去三年，外部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最(zuì)新的业(yè)绩来看，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力足够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行(xíng)业结构(gòu)性(xìng)增长。但(dàn)随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续(xù)向(xiàng)前，非(fēi)名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮(lún)调整周(zhōu)期(qī)的白酒行业，分化加(jiā)剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会(huì)公(gōng)布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润(rùn)分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来(lái)看，白酒结构性增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量已经(jīng)连续多年下(xià)降，行业集中(zhōng)度(dù)不断(duàn)提(tí)升，存量(liàng)竞争格(gé)局下企业(yè)间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音(bù)强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为产(chǎn)业经济增(zēng)长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本(běn)保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收(shōu)榜(bǎng)前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.7一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音9亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的(de)另一个特(tè)征是，在过去取得了稳(wěn)定(dìng)增长(zhǎng)和(hé)快速发展的企(qǐ)业，基本形成了(le)中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得(dé)以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一(yī)如(rú)既(jì)往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的(de)释(shì)放(fàng)。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施(shī)技改(gǎi)、产能(néng)扩建等(děng)项目，这些(xiē)都是企业为持续保持(chí)结构(gòu)性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并且(qiě)利(lì)用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形成(chéng)，中国(guó)酒业进入寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售收入累计(jì)增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒(héng)强外(wài)，二三线品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿(yì)元级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别(bié)是(shì)今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前(qián)一(yī)年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家(jiā)企业规(guī)模来到50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权(quán)、有较大市场规模(mó)、省外市(shì)场(chǎng)开拓良(liáng)好(hǎo)的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧(jù)，要么(me)像(xiàng)古井贡(gòng)酒那样完成(chéng)产品(pǐn)升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要(yào)么就会像(xiàng)皇台(tái)一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在(zài)财报中(zhōng)表示是因为去年同期基(jī)数(shù)较高，以及(jí)公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压下(xià)，其业务(wù)体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业中，有17家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利(lì)率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力(lì)，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库(kù)存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅超(chāo)五成(chéng)。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专家(jiā)、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是(shì)我们发现整个市场(chǎng)除了茅(máo)台(tái)供(gōng)不应求以(yǐ)外，其(qí)他产品(pǐn)都存在价格倒(dào)挂(guà)现象，这说明(míng)除茅台以外社(shè)会库存很大(dà)，对白酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋(qiū)节(jié)后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面(miàn)的恢(huī)复以及社会活动的复(fù)苏，会加(jiā)速去库存，特别(bié)是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资者关系互动(dòng)平台回(huí)答投资者关(guān)于库存的(de)问题(tí)时就(jiù)谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠(qú)道(dào)库存(cún)量不(bù)到一(yī)个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤其在过去(qù)三年(nián)，受疫情影响线下(xià)消(xiāo)费场景大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争的(de)事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的(de)前提(tí)下(xià)，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大(dà)部(bù)分酒企(qǐ)年报(bào)中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出(chū)。

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