昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)持续(xù)升温，人(rén)工(gōng)智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评(píng)和投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会(huì)造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的(de)，但是(shì)现在的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月(yuè)表示(shì)，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分(fēn)业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下(xià)一(yī)代(dài)领导(dǎo)人，文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，美(měi)国(guó)没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的(de)事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特(tè)等(děng)都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在提到日(rì)本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于(yú)日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个更有凝(níng)聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国(guó)家发(fā)展改(gǎi)革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高(gāo)出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低(dī)位区(qū)间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期(qī)高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度(dù)相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续(xù)回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的(de)提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年(nián)6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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