银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至(zhì)超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这(zhè)家银行能(néng)否在未来(lái)的(de)日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和(hé)银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联储5月的(de)加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来(lái)，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于(yú)此，美(měi)联(lián)储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水平进一步回(huí)落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可(kě)能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然(rán)而(ér)，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出(chū)占(zhàn)可支(诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗zhī)配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民(mín)部门(mén)已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过(guò)了十(shí)年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于(yú)一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的(de)催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海(hǎi)外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边(biān)的复苏环(huán)比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预(yù)期想要(yào)进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策部(bù)门应对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因(yīn)素(sù)，一(yī)是临近美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头(tóu)势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的(de)开(kāi)局延(yán)续(xù)了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音(yīn)。一是(shì)精(jīng)炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率却(què)出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒ诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗u)弱，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但也没能(néng)有力提(tí)振需(xū)求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种(诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗zhǒng)供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未(wèi)来(lái)的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可(kě)关(guān)注供求现(xiàn)状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未知(zhī)的(de)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他(tā)说。

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