财(cái)联社记者近(jìn)期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济(jì)需求(qiú)不足，资(zī)金可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧行体系新发(fā)企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的(de)一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对(duì)称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对(duì)企业(yè)的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来(lái)看，未来一(yī)段时(shí)间的(de)理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关(guān)注到理财收(shōu)益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大(dà)必然引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空(kōng)转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落(luò)。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新发(fā)的收益(yì)率(lǜ)未来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行净息差(chà)承(chéng)受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没完(wán)全消除(chú)，很多客户(hù)的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦第二(èr)季度(dù)贷(dài)款需(xū)求(qiú)走弱得到(dào)确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本(bě一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧n)管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重(zhòng)要(yào)抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期存(cún)款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规(guī)范，后续(xù)或将(jiāng)结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款成(chéng)本率加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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