金融界4月21日消(xiāo)息 自国(guó)家统计(jì)局4月(yuè)11日发(fā)布3月份物价数据后(hòu)，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩根斯(sī)坦利中(zhōng)国首席(xí)经济(jì)学家邢自强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给决策层提供了(le)充足(zú)的(de)政策空(kōng)间，无(wú)需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势(shì)可(kě)能是一种(zhǒng)优势

　　而我们(men)从疫情中复(fù)苏走过3个月，并且(qiě)没有采取强刺激(jī)，更多靠(kào)内生动力，由于什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空我(wǒ)们产(chǎn)能充裕，供(gōng)给端恢复略快于(yú)需(xū)求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相对温和(hé)的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举例，疫情(qíng)之后货(huò)币政策强刺激，带来高通胀后(hòu)果不得不进行加息，而矫枉过(guò)正(zhèng)的加(jiā)息过程又带来银行业震(zhèn)荡(dàng)。在他看来，现阶段(duàn)低通胀可(kě)能是我们(men)的优势，至少(shǎo)给决策层提供了充足(zú)的(de)政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期(qī)中国通胀水平较低可以(yǐ)看得更(gèng)乐观一些，不必担心中(zhōng)国会陷入长期(qī)的需求低(dī)迷(mí)。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出(chū)，这(zhè)也是(shì)一个滞后指(zhǐ)标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济(jì)环境有(yǒu)明(míng)显改善、企业(yè)感到(dào)盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产(chǎn)和招聘(pìn)。服务业率先复苏(sū)，就业为什么也没(méi)有特(tè)别明显改善(shàn)？邢(xíng)自强(qiáng)指出(chū)，现在还(hái)处于经济(jì)修复阶段(duàn)，疫情前正常年份(fèn)服务业能(néng)创造800万(wàn)个就(jiù)业岗位，但是(shì)21年、22年服务业只(zhǐ)创造(zào)了100万个岗位(wèi)，两年加起来少(shǎo)创造了(le)约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原来(lái)的轨(guǐ)迹上需要时间(jiān)。”

　　什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空邢自(zì)强分析(xī)，就业相对低迷(mí)是有原(yuán)因的，跟感受(shòu)到的服务业(yè)在回升并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还没(méi)有(yǒu)回到潜在增(zēng)速上，只有回到潜在增速上才能够(gòu)逐步消(xiāo)化之前(qián)积压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服务性(xìng)行业可能要逐季恢复，大概(gài)在今(jīn)年底回到疫(yì)情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局(jú)、央(yāng)行(xíng)纷(fēn)纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局公布3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消(xiāo)费价格指数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩(kuò)大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双(shuāng)双(shuāng)回落，一(yī)季度新增贷(dài)款却(què)创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据(jù)领(lǐng)先(xiān)于经济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统计数据有关情况新闻(wén)发(fā)布会。央(yāng)行货币政策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一(yī)般具(jù)有物价(jià)水平(píng)持续负增长(zhǎng)、货币供应(yīng)量持续(xù)下降的(de)特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物价仍在(zài)温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，M2（广义货(huò)币(bì)供(gōng)应(yīng)量）和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的(de)物价回落是因(yīn)为经济基本(běn)面和高基(jī)数等因素。邹(zōu)澜进一(yī)步解释，一方(fāng)面(miàn)，供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢(huī)复，物(wù)流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另一方面，需求恢(huī)复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意(yì)愿尤其(qí)是大宗消费需求(qiú)回升需要(yào)时间。

　　此外，基数(shù)效(xiào)应也(yě)有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹澜进一(yī)步指出，去年3月(yuè)国际油(yóu)价(jià)暴涨和国内鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，也带来高基数(shù)扰(rǎo)动(dòng)。货币信贷(dài)较快增长(zhǎng)与物价回落并存，本(běn)质上受时滞影(yǐng)响。稳健货(huò)币政策(cè)注重从供(gōng)给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳增(zēng)长力度持(chí)续加(jiā)大，供给端(duān)见效较快。但实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节的效应传导(dǎo)有一(yī)个过程(chéng)，疫(yì)情反复扰动也使企业(yè)和居(jū)民信心偏弱(ruò)，需(xū)求端存有(yǒu)时滞。总体看，金融数(shù)据领先于经济数据，实(shí)际(jì)上反映出供需恢(huī)复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布会上(shàng)，国(guó)家统计(jì)发言人付凌晖(huī)就近(jìn)期市场热议(yì)的中国经济(jì)是(shì)否(fǒu)会陷(xiàn)入(rù)通缩进行了(le)回应。他(tā)表(biǎo)示，总的来看(kàn)，当前中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也(yě)不会(huì)出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)下(xià)阶段来看，物(wù)价会稳(wěn)步恢(huī)复，价(jià)格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌(líng)晖称(chēng)，从(cóng)价格表(biǎo)现来(lái)看，由(yóu)于去年基(jī)数(shù)较高，国际大(dà)宗商品价格涨(zhǎng)幅较(jiào)高，再加上国内受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较(jiào)高(gāo)，这样影(yǐng)响今年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但(dàn)这不说明(míng)通货紧缩(suō)。随着下半(bàn)年影响因素逐步消(xiāo)除(chú)，价格(gé)会回到(dào)一(yī)个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济学(xué)家(jiā)激(jī)辩

　　中信证券直言，当前(qián)数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不(bù)成立，预计下半(bàn)年(nián)基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将(jiāng)什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空开始(shǐ)回升。

　　中金公司(sī)称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续(xù)，货币(bì)供应创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华(huá)泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估了服务业和其他(tā)不可贸(mào)易品的通(tōng)胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地(dì)价和房价“再通胀”是更广(guǎng)义的通胀(zhàng)走(zǒu)势最重要的(de)风(fēng)向标之一。华(huá)泰(tài)宏(hóng)观认为，不论是从居民(mín)收(shōu)入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边际变化(huà)而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策优(yōu)化后都在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提(tí)到，一季度CPI走势(shì)并不(bù)满足央行(xíng)对通(tōng)缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性(xìng)现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持(chí)续(xù)走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价(jià)下行不是(shì)通缩，而是与基(jī)数效应、前期(qī)非经济政策对企业家信心的冲击(jī)以(yǐ)及疫情后居民风(fēng)险偏(piān)好下(xià)降有关。当前中国经(jīng)济仍在持续恢(huī)复(fù)进程(chéng)中，PMI、社融(róng)等指标反映(yìng)经济(jì)恢复向(xiàng)好(hǎo)，并且呈现出服务业好于工业(yè)、内(nèi)需恢复好于外(wài)需的特(tè)点(diǎn)。

　　国民经(jīng)济研究所副(fù)所长王(wáng)小鲁称，在货币增长大幅度超过(guò)经济(jì)增长的情况(kuàng)下，所谓(wèi)“通缩(suō)”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格(gé)走低，这不是(shì)通缩，是产能过(guò)剩和(hé)消费需求不(bù)足抑制了价格上涨。这种情况下货币(bì)扩张对促进(jìn)增长、扩(kuò)大需求不(bù)仅于事无补，反而(ér)推高(gāo)不良债务(wù)，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏(hóng)观则认(rèn)为，造成(chéng)当前“类通缩(suō)”复苏的本(běn)质是货币与有效需(xū)求(qiú)或(huò)供给的不(bù)匹配(pèi)，背(bèi)后是(shì)居民与(yǔ)企(qǐ)业支出谨慎(shèn)、地产角色(sè)变化(huà)、海(hǎi)外(wài)市场转(zhuǎn)向三个原因(yīn)。经济预期在(zài)经历一轮上修与下(xià)修后，当前宏观(guān)预期波动率(lǜ)再次(cì)抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观(guān)预期波动率下降(jiàng)后，“类通缩”复(fù)苏环境延续，长端利率依然(rán)有(yǒu)小幅下行空间，权益成长风格会(huì)相(xiāng)对占(zhàn)优。

　　国海策略也(yě)指出，通(tōng)缩环(huán)境下(xià)景(jǐng)气行业的稀缺(quē)是促成(chéng)成长牛的(de)重要外(wài)部因素，物价水平的回落多(duō)与有效需求(qiú)不足(zú)相关，在(zài)传统周(zhōu)期行业景气(qì)低迷的环境下，产(chǎn)业(yè)周期上行的成长(zhǎng)行业(yè)优(yōu)势凸显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空