金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只实(shí)现资(zī)本上市的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并(bìng)没有引(yǐn)入(rù)基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业(yè)中提供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售(shòu)及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的(de)操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华(huá)联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴(wú)向东正式(shì)开启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工(gōng)协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投(tóu)放(fàng)量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的(de)金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一举成为(wèi)湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全(quán)国(guó)糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长(zhǎng)期(qī)1cc的水等于多少克，1cc水是多少克进(jìn)入销(xiāo)量负(fù)增长、收入(rù)低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太(tài)受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛(máo)盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的(de)价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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