大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最(zuì)高记录(lù)。

　　美(měi)联储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅(fú)度(dù)低于此(cǐ)前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会(huì)考虑(lǜ)加(jiā)息25个(gè)基(jī)点。市(shì)场预(yù)计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无论(lùn)是(过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句shì)下跌幅度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射(shè)推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供(gōng)应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节(jié)累库(kù)，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货(huò)分析(xī)师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出(chū)现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存(cún)在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投(tóu)放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称(chēng过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货价格回到(dào)历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能(néng)在(zài)1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的(de)恢(huī)复情况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部(bù)分品种面临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从(cóng)成本端(duān)带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库存(cún)均出(chū)现不同程度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维(wéi)持(chí)5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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