核心观点:在当前(qián)经(jīng)济(jì)恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际(jì)为投(tóu)资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值(zhí)较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本(běn)相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策(cè)略的(de)安全性较(jiào)高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此(cǐ)以(yǐ)银行(xí但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》ng)板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是(shì)行(xíng)业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分(fēn)红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的(de)表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以(yǐ)来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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