金(jīn)融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况新(xīn)闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱(ruò)于(yú)预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发(fā)言(yán)人(rén)、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国(guó)经(jīng)济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对(duì)国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我们(men)看到(dào)，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车(chē)价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合(hé自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么)理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部(bù)分大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格与国(guó)际市场联(lián)系(xì)比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世界经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学(xué)制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤(méi)炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐(zhú)步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提(t自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么í)及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与(yǔ)供(gōng)需恢(huī)复时间差(chà)和(hé)基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常(cháng)增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个(gè)过(guò)程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收(shōu)入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数(shù)据同样存(cún)在明(míng)显基数(shù)效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济(jì)内(nèi)生动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，且通常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续(xù)好转，不符合通缩(suō)的(de)特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价(jià)格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金来源刻画的(de)有效社(shè)融增速，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化(huà)领(lǐng)先(xiān)经(jīng)济2个(gè)季度左右的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会(huì)带动经(jīng)济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回(huí)升、PPI在年(nián)中前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多(duō)发生在经济(jì)回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民(mín)理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏(piān)弱(ruò)带(dài)来的居民与企业(yè)之间(jiān)信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业(yè)有效信用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增(zē自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么ng)长明(míng)显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持(chí)续回升，而(ér)居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流(liú)向(xiàng)制造(zào)业(yè)，而房地产相关(guān)融资(zī)显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业投资(zī)表现(xiàn)显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带(dài)来的(de)经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期(qī)的(de)同时，市(shì)场信心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居民(mín)出行和企业(yè)消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力的(de)恢复。出(chū)行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积。地(dì)产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超(chāo)调后(hòu)的(de)修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善(shàn)，利于(yú)需(xū)求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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