金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款(k观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单uǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威(wēi)媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进(观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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