作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了(le)4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价格(gé)分别(bié)环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)以(yǐ)及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不(bù)及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结(jié)束自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注(zhù)环(huán)比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年(塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家nián)物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持温(wēn)和(hé)上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济(jì)的主要(yào)矛盾。

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