国内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但(dàn)海外市(shì)场风险依旧不容忽视(shì)。在美国(guó)多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会(huì)议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市(shì)场走势将如何(hé)演绎(yì)？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银行股(gǔ)价(jià)已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持该(gāi)银行运(yùn)营的希望在变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股今年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息(xī)人(rén)士称，该(gāi)银(yín)行很有可能(néng)会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道(dào)，自美国(guó)第(dì)一共和银行(xíng)公布其第一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来的(de)两(liǎng)天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前包括(kuò)来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的官员(yuán)正在与其他银行进行协调会议，为第一(yī)共和(hé)银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范(fàn)围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部(bù)审(shěn)查报告中(zhōng)，美(měi)联储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自(zì)身风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为(wèi)，银行(xíng)业(yè)审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业(yè)监管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认(rèn)识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的规模(mó)扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他(tā)们的确(què)发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措(cuò)施，保证该(gāi)行足(zú)够迅速(sù)地解(jiě)决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒(dào)闭(bì)有四大成(chéng)因，其(qí)中(zhōng)三(sān)点都和美(měi)联储监管不力(lì)有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部(bù)分源于，特朗普执政(zhèng)时的金(jīn)融(róng)业(yè)改革普(pǔ)遍放松(sōng)了对中(zhōng)等银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还(hái)提(tí)到，美联储的文(wén)化转变似乎导致联储的监管变(biàn)得(dé)更宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不(bù)够自(zì)信果(guǒ)断(duàn)，它(tā)们阻碍(ài)了有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审(shěn)查员(yuán)已(yǐ)经确定了硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的一(yī)大问(wèn)题——利率相关(guān)风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行(xíng)收到31项监管机构的(de)公开审(shěn)查报(bào)告或警告，数量(liàng)是其(qí)他银行的三(sān)倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美联(lián)储(chǔ)忽视了范围更广的(de)问(wèn)题，比如该行多年(nián)来一(yī)直突(tū)破(pò)内部风险限(xiàn)制，其采用(yòng)的流动性指标却显(xiǎn)示(shì)，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联储将重新审查，适(shì)用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压(yā)力测试和(hé)流动性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家(jiā)银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需要对范围(wéi)更广泛的(de)银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银(yín)行(xíng)适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方(fāng)的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的(de)银行考虑到(dào)可出售(shòu)证(zhèng)券(quàn)的未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不足(zú)的公司(sī)，美联储可能增加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制(zhì)股票回(huí)购(gòu)、股息支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内华达(dá)州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴(bào)影响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援助资金可(kě)在成(chéng)本分担的基(jī)础上提(tí)供给(gěi)州政(zhèng)府和符合(hé)条件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营(yíng)利(lì)组(zǔ)织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的(de)应(yīng)急(jí)和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达(dá)成原(yuán)则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已(yǐ)与保加(jiā)利亚(yà)、匈牙(yá)利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具(jù)使我不得开心颜上一句是什么体措(cuò)施包(bāo)括(kuò)推动波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保加(jiā)利亚等国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品的单边(biān)措施。从欧(ōu)盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措(cuò)施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾销调查(chá)。欧盟(méng)将(jiāng)进(jìn)一步确保乌克兰农产品(pǐn使我不得开心颜上一句是什么)通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品(pǐn)和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再(zài)度印证了美国(guó)通胀的居高(gāo)不(bù)下(xià)，这加大(dà)了美联(lián)储5月(yuè)再次(cì)加息的可(kě)能性(xìng)。报告公布后，美国短期利率期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映出5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美国(guó)商务部公布的(de)一(yī)季(jì)度美国宏观经济数(shù)据显示，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化(huà)环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师(shī)张(zhāng)晨向期货日报(bào)记者表示，上述数据显示(shì)出美国经济(jì)放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存(cún)。

　　“一(yī)季度(dù)美国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了(le)市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧(ōu)美银(yín)行信用危机的尾部(bù)效应持续存在(zài)，金(jīn)融不稳定叠(dié)加经(jīng)济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱(ruò)了美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)的紧缩(suō)预(yù)期，同时增加了下半(bàn)年美(měi)联储降息的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于(yú)反映核心个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升(shēng)，再加上周五(wǔ)晚(wǎn)间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次(cì)GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美联(lián)储货币(bì)政策(cè)面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着(zhe)此前(qián)银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回(huí)落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示出核(hé)心(xīn)通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的(de)把控，且对未来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目(mù)前(qián)市场已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率决议(yì)声明及(jí)鲍威尔的会(huì)后发言两(liǎng)方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调(diào)整(zhěng)变化情况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货(huò)币政(zhèng)策以(yǐ)及银行(xíng)业危机(jī)引发的信贷收缩等方面的(de)观点(diǎn)论(lùn)述。特别是如(rú)果出现“停(tíng)止加息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对于商(shāng)品市场还(hái)是权(quán)益(yì)市场而言(yán)，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性(xìng)，美联储是否(fǒu)会(huì)透(tòu)露(lù)其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融(róng)以及经济(jì)风(fēng)使我不得开心颜上一句是什么险的(de)判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美(měi)联储未来的货币政策(cè)预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风(fēng)险资产将(jiāng)继续(xù)回调，美债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为(wèi)充分，预计加息结果(guǒ)不(bù)会引起市场较大波(bō)动，但是(shì)对于6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政(zhèng)策(cè)预期(qī)交易(yì)依旧(jiù)不(bù)足。因此，他认为(wèi)本次会议上(shàng)需要重点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对(duì)未来政(zhèng)策(cè)路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将加息的(de)倾(qīng)向，则市场(chǎng)或(huò)将面(miàn)临较大的冲击，相关(guān)风险资产(chǎn)有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面

　　近(jìn)期(qī)美(měi)元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货(huò)币政策迅速转向的(de)乐观(guān)预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认为贵金属市场(chǎng)在(zài)利(lì)多、利(lì)空因(yīn)素间(jiān)来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱(ruò)。同(tóng)时，美(měi)国(guó)经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决(jué)以及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为宏观的角度来(lái)看(kàn)，全球“去美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述(shù)种种(zhǒng)因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美联储对于后续(xù)货(huò)币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过(guò)热态(tài)势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人数还(hái)是(shì)失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经济(jì)衰(shuāi)退以及美(měi)联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能造成(chéng)通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议落地后的一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需在更多(duō)数据(jù)指引以及银(yín)行(xíng)风险事(shì)件落(luò)地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍(réng)会延续当前(qián)“走(zǒu)一步(bù)看(kàn)一步”的决策(cè)思路。而市场对于年内降(jiàng)息的(de)乐观(guān)预期的(de)修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市(shì)场的(de)逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全(quán)球贸易结算体系(xì)下(xià)美元的趋(qū)势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属价格(gé)主要锚(máo)定的(de)是美债实际利率的变化(huà)，但(dàn)是最近这种联系(xì)正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元结算体系(xì)的变化使(shǐ)得(dé)贵金属获得了越来越多(duō)的金(jīn)融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为目前(qián)贵金属多头(tóu)驱动的逻(luó)辑还没结(jié)束，且(qiě)近期的表现也是(shì)易涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配置的角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出(chū)了一(yī)定程(chéng)度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面(miàn)，美国(guó)经济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通胀高(gāo)位带来的(de)加息预测，未(wèi)能对贵(guì)金属形成(chéng)有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领(lǐng)先美联储的官(guān)方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息(xī)预期的修正(zhèng)或(huò)将带(dài)来金(jīn)银(yín)价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕(tì)海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因(yīn)素也(yě)多空交(jiāo)织(zhī)，海外(wài)市场容(róng)易出现巨幅波(bō)动(dòng)。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假期结束后(hòu)，市(shì)场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落(luò)地，他预(yù)计美(měi)联储(chǔ)会议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会议(yì)等重要事件(jiàn)，加(jiā)之银(yín)行业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未决(jué)，投资者要防止(zhǐ)过分押(yā)注引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳(wěn)情(qíng)况(kuàng)，可以逢(féng)低布局(jú)多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间(jiān)节点，投(tóu)资者若保留头(tóu)寸过(guò)节，则要保持头寸有足(zú)够(gòu)安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的方向(xiàng)性行情，可(kě)根(gēn)据美联储议息(xī)会议(yì)给(gěi)出的指引，对贵(guì)金属进行相应布(bù)局。

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