财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月8日(rì)，中(zhōng)信银(yín)行、中国银行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是(shì)盘中刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归(guī)因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投(tóu)资价(jià)值促进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办；另外一份则(zé)是(shì)沪市金融(róng)业主题(tí)座谈(tán)会，其中“在服务不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思中国式现代化中促进(jìn)金融业估(gū)值提升和(hé)高质量(liàng)发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估(gū)成为了市场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管披(pī)上了(le)主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部(bù)分(fēn)传(chuán)统(tǒng)行(xíng)业国(guó)央企的严(yán)重低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分红，银行为首的(de)大金融(róng)板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央(yāng)企股东回(huí)报ETF发行预(yù)热，会(huì)议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份(fèn)会议通(tōng)知的推波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾(wěi)的所(suǒ)谓指导意(yì)见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济(jì)温和复苏(sū)预期之下，中特估(gū)银行概念(niàn)获得资(zī)金的青睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预(yù)示着行情的结束(shù)，这一(yī)次历史是否(fǒu)会重(zhòng)演呢？多(duō)位受访人(rén)士指出(chū)，这(zhè)种单(dān)一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板块是作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块(kuài)行进，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，中特(tè)估有(yǒu)望(wàng)持续(xù)为投资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银(yín)行(xíng)股超(chāo)过(guò)9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银(yín)行板块大涨早(zǎo)已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券(quàn)商股(gǔ)也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看(kàn)，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，刷新近两年来(l不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思ái)的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下(xià)，原来看不起的那些(xiē)低增速的企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价值的企业反而受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银(yín)行股这(zhè)波快速上(shàng)涨，是(shì)其在估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观(guān)等背景(jǐng)下(xià)，配合当前经济(jì)弱复苏(sū)整体回(huí)报率预(yù)期下(xià)行、中(zhōng)特估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节(jié)，银行股等(děng)来了久违(wéi)的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家(jiā)上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银(yín)行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度(dù)悲(bēi)观都(dōu)是银(yín)行股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言(yán)，在(zài)估值上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银行的(de)平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商银行，其余银行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这(zhè)一轮估值修复中，有(yǒu)市(shì)场人(rén)士(shì)指出(chū)，中(zhōng)字头银行(xíng)目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板(bǎn)块(kuài)交易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红(hóng)和高(gāo)股息(xī)是银行股相对于其他主题(tí)板(bǎn)块更强(qiáng)的(de)优势，据财通证券研报，国有大(dà)行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价值(zhí)投资(zī)和长期(qī)投资需要(yào)。近(jìn)年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提(tí)升趋势平(píng)均(jūn)股息率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极(jí)低也(yě)为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联(lián)不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思社(shè)表示(shì)，高(gāo)股息策略(lüè)以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边(biān)际可以为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估(gū)值处于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策略(lüè)的理想增配板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银(yín)行板块在一季度是业绩(jì)低点。随着大行重定价的(de)压(yā)力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资(zī)部基金经理余展昌也指出，与海外银(yín)行(xíng)对比，在中特估背景下的国内银行仍(réng)然具有较(jiào)好的(de)投资机会(huì)。以国(guó)有(yǒu)大行(xíng)为(wèi)例，从PB角度而(ér)言，邮(yóu)储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外银行还有(yǒu)大(dà)量的(de)商誉，国(guó)内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复(fù)空间(jiān)。此(cǐ)外，他(tā)还指出，国企(qǐ)改革有望使得这(zhè)些问题得到改善，从而提(tí)高(gāo)银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块(kuài)的走强，有(yǒu)市(shì)场观点开始(shǐ)担(dān)忧市场行情(qíng)告(gào)一段(duàn)落。对(duì)此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景下(xià)去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融板块过去(qù)被当(dāng)成行情结束的(de)指(zhǐ)标，其(qí)背(bèi)后通常(cháng)潜意识映射包括不限(xiàn)于(yú)大(dà)金融爆发往往(wǎng)代(dài)表市场没有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金(jīn)融“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比如银行(xíng)板(bǎn)块近期(qī)大幅(fú)放(fàng)量，成交量约为(wèi)600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一(yī)成交(jiāo)量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交(jiāo)量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融(róng)板块本次(cì)表现也不是单一(yī)的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也(yě)表现较(jiào)好，因(yīn)此不能单(dān)一地以(yǐ)过去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端(duān)的交易结(jié)构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单一(yī)映射(shè)分析。

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