银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息(xī)人士报道(dào)，白宫(gōng)或美(měi)国财(cái)政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银(yín)行能(néng)否在未来的(de)日子(zi)继续经营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主(zhǔ)要(yào)是(shì)资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基(jī)于(yú)此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性(xìng)非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发(fā)生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储(chǔ)是不会在7月(yuè)份(fèn)就去(qù)做降息操(cāo)作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经(jīng)济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于(yú)美(měi)国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支出(chū)占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居(jū)民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥国居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门的(de)需(xū)求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容(róng)易出(chū)风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边(biān)的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要进一步(bù)边(biān)际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导(dǎo)致(zhì)各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也(yě)不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有(yǒu)色金(jīn)属板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究(jiū)所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景(jǐng)和一(yī)个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的(de)概(gài)率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前(qián)流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还(hái)在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺(wàng)季(jì)的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色价格(gé)快速(sù)回(huí)落也(yě)是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不(bù)会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格(gé)在(zài)节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据(jù)来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过(guò)于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预(yù)期的下(xià)跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的(de)，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而(ér)不是向(xiàng)上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥是对未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来(lái)一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在(zài)多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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