私募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金业协会（下称中基(jī)协(xié)）就(jiù)起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资基(jī)金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记(jì)备案(àn)以来(lái)，我国(guó)私募(mù)证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续(xù)私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易(yì)策略逐步(bù)多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本市场(chǎng)重要(yào)的机构(gòu)投资(zī)者(zhě)之一。中基协结(jié)合私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范(fàn)，完(wán)善(shàn)私募证券投资基金运作(zuò)规则(zé)体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私(sī)募证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管理等环(huán)节(jié)提出了(le)规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集及(jí)存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私募证券(quàn)投资基金初始募(mù)集(jí)及存续(xù)规模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修订后(hòu)的《私募(mù)投资(zī)基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了(le)私募登记备案(àn)标准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募集(jí)资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次(cì)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的(de)是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市(shì)场(chǎng)波(bō)动导致净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加(jiā)了存续(xù)要(yào)求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金(jīn)后再(zài)赎(shú)回的方(fāng)式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募(mù)生存(cún)难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基(jī)金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券350开头的身份证是哪里的投资(zī)基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的(de)方(fāng)式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的(de)全部私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)350开头的身份证是哪里的央银行票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募(mù)集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金(jīn)架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资(zī)的私募(mù)证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其(qí)他(tā)私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交易(yì)异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的(de)的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资(zī)者提供(gōng)通道服务(wù)，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建(jiàn)立(lì)健全内部制度(dù)，遵(zūn)循(xún)投资者利(lì)益优先(xiān)与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产(chǎn)品(pǐn)命(mìng)名等方面提(tí)出规范(fàn)要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规(guī)模私募证券投资基(jī)金管理人和私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定(dìng)期开展压(yā)力测(cè)试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控制人控制的私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末合(hé)计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关于(yú)预警(jǐng)线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身(shēn)管理(lǐ)能(néng)力制定并持续更新流动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道(dào)业务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)对投资者资金来(lái)源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负(fù)责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机(jī)构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人(rén)士向期货日报记(jì)者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监管(guǎn)的(de)实(shí)际标(biāo)准在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速抹平私募(mù)基(jī)金相(xiāng)对其他(tā)资管产品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的(de)投放偏好(hǎo)回到策略表现及(jí)管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案(àn)的私募证券投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老基(jī)金的套(tào)利空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对不(bù)同情(qíng)况提出差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡(dù)期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触(chù)及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募(mù)集规模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存量基金新(xīn)募集(jí)的投资者要求设置不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续期(qī)限发生(shēng)变化的(de)，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存(cún)续期限的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金(jīn)合(hé)同，约定明确(què)的基金(jīn)存(cún)续期(qī)，以促进目前(qián)存量永续基(jī)金限期整改。

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