5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存(乔丹有多高cún)在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化(huà)是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性的(de)领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合(hé)实力。乔丹有多高

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移(yí)，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级(jí)医(yī)院的(de)对(duì)口支援(yuán)，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设任务(wù)。随(suí)着具体政策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)的政策(cè)，在(zài)未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资(zī)源(yuán)的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好的(de)产品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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