自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦(yàn)春等(děng)一(yī)季度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对后(hòu)市的(de)基(jī)本(běn)看法。多数明星基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是一次全新的(de)技术革(gé)命，但直言客观上(shàng)当(dāng)下的研究认知还(hái)不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受(shòu)基(jī)民关(guān)注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整理表格(gé)来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基金(jīn)一(yī)季度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一(yī)季度末(mò)该(gāi)基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，增加了科(kē)技等(děng)行业(yè)的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区(qū)域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式(shì)出色、行业(yè)格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季(jì)报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持(chí)投资原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不(bù)大，贵(guì)州茅(máo)台(tái)再次(cì)成为(wèi)该基金的(de)第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二(èr)、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末(mò)，该基金(jīn)前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而(ér)药明生物退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓(cāng)股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优质精选的(de)头号(hào)重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这(zhè)四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相(xiāng)较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美团新进(jìn)其(qí)前十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规(guī)模超过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规(guī)模基本和去(qù)年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计(jì)总(zǒng)规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达(dá)优势(shì)企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也不(bù)例外，值(zhí)得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观(guān)察公司的发展，等到它们用事实(shí)证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一(yī)在于(yú)可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在(zài)对基本面分析(xī)方法的理解和对具体行业和(hé)企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未(wèi)来(lái)更可能做出对具体投(tóu)资(zī)标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投(tóu)资，积累(lèi)的重要性可能(néng)并(bìng)不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可(kě)积累性就是(shì)这一目标的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全(quán)球产(chǎn)业(yè)升级的经(jīng)验，持续做(zuò)深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出(chū)好(hǎo)公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票(piào)的(de)唯一情形就是抓蚯蚓真的能赚钱吗估值过高，在其他(tā)情形下，好(hǎo)公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分(fēn)析(xī)，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业(yè)的(de)所有(yǒu)经营活(huó)动(dòng)都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企(qǐ)业(yè)形成的定性感知。如果能对一(yī)家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅(yuè)读一(yī)切(qiè)。如果你对一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那(nà)就看看它的年报(bào)，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的模式往往没(méi)有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住(zhù)这(zhè)些关键(jiàn)的因素(sù)，是能够(gòu)一路坚持下(xià)来(lái)的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源车

　抓蚯蚓真的能赚钱吗　曾经作为一人包揽前(qián)三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季(jì)度(dù)末该基金保持(chí)较高(gāo)仓位运作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在(zài)一季度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一(yī)季(jì)度末(mò)前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基(jī)金(jīn)去年四季度(dù)末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新(xīn)科技技术演绎预测中的(de)相关(guān)行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端制(zhì)造业资产经历(lì)了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金分流可能是高端(duān)制造业相对(duì)表现不理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度(dù)的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经(jīng)建立(lì)全球比(bǐ)较优势的高端制造产业链(liàn)布(bù)局。从重仓持股来(lái)看，该基金(jīn)重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格(gé)菘一季(jì)度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)比亚迪退出了(le)前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐(lè)观的态度(dù)，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车(chē)方向(xiàng)保持(chí)相对(duì)乐(lè)观，投资中相信(xìn)基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化(huà)在市(shì)场(chǎng)定价中未(wèi)被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的(de)时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速(sù)度都会可预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期(qī)内基(jī)本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的选(xuǎn)择(zé)也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季(jì)度(dù)如(rú)何调(diào)整(zhěng)投(tóu)资(zī)组合(hé)，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济(jì)基金中回顾一季(jì)度(dù)市场行情(qíng)时(shí)表示，一(yī)季度中国(guó)经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐(lè)观预期仍有一(yī)定差距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为代(dài)表的欧美(měi) 金融(róng)风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这(zhè)是(shì)否只是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策调整决策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到(dào)无处安(ān)放的(de)流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧(jù)烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产等行(xíng)业(yè)则录得负(fù)收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基本面驱动(dòng)的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要包括行业(yè)上用医药替代(dài)了部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了(le)一(yī)些由(yóu)于短期基本面(miàn)一(yī)般或(huò)者(zhě)机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长期市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之一的(de)五粮液，在(zài)今年一(yī)季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度(dù)唯(wéi)一(yī)一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一(yī)个季(jì)度，陈皓在一季度(dù)减持(chí)了(le)6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了积极的(de)研究(jiū)，方向上非常认同(tóng)其很可(kě)能是一次全新的技术革(gé)命，将极(jí)大提(tí)升全社会的(de)生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们(men)当下的研(yán)究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不太符合我们(men)“以相对合理的价格(gé)买(mǎi)入预期收益率更(gèng)高(gāo)的资产”这一(yī)投资理(lǐ)念，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通(tōng)过(guò)深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投(tóu)资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的(de)其实也(yě)就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思(sī)、进(jìn)化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实(shí)质性(xìng)认同的(de)声(shēng)音和举(jǔ)动；国(guó)内(nèi)主要城市的一(yī)二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存(cún)周期的(de)尾段，我(wǒ)们(men)可能真的只需要(yào)一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们也衷心(xīn)的希望其(qí)能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示(shì)，金域(yù)医学是一(yī)家(jiā)以第三方医学检验及(jí)病(bìng)理诊断业务为核心的高科技(jì)服务(wù)企业，通过(guò)不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医(yī)疗机构提(tí)供领先的(de)医学诊(zhěn)断信息整合(hé)服务。

　　除了(le)金(jīn)域医学(xué)之外，基(jī)础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在(zài)一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有(yǒu)了(le)明显改善。货币政策保(bǎo)持宽(kuān)松(sōng)，前几年实(shí)施(shī)的(de)一(yī)些收缩(suō)性行业监管政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹象确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的(de)复(fù)苏(sū)力度(dù)还(hái)不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正在(zài)发挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的(de)是(shì)市场(chǎng)的整体(tǐ)估(gū)值依(yī)然处(chù)于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的(de)风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间(jiān)维(wéi)度，我们(men)相信现(xiàn)在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的出路(lù)。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然(rán)会(huì)致力于(yú)在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披露(lù)时反复强(qiáng)调(diào)，我们并不(bù)具备精确(què)预(yù)测市场(chǎng)短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司(sī)自身创造价值的(de)实现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期(qī)性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企业(yè)基(jī)因”，公司治理结(jié)构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更大(dà)的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自(zì)身(shēn)增长带来的(de)资本市场收益是成长型(xíng)基金获(huò)取回(huí)报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块(kuài)的基金(jīn)经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如(rú)何调仓换股，他又(yòu)是如何看(kàn)待(dài)未来市场，也值(zhí)得投资(zī)者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季报(bào)写道，一季度(dù)组合仓位和(hé)行业配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持自(zì)下而上(shàng)精(jīng)选个股(gǔ)而非择(zé)时的投资风(fēng)格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续(xù)在(zài)其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力(lì)度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度(dù)最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集(jí)团(tuán)新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)晨光股份(fèn)退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀预期变(biàn)化对国内资本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低(dī)，意(yì)味着高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境大(dà)概率持续(xù)更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期(qī)落空，叠(dié)加(jiā)海外(wài)风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济(jì)运行正常化需要(yào)一(yī)个(gè)过程，特别(bié)是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复(fù)资(zī)产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是(shì)必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加(jiā)息过快带来的(de)金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧(jǐn)缩(suō)带来(lái)的金融风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时(shí)救助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出现金(jīn)融危(wēi)机的风险不(bù)大。欧(ōu)美等发达(dá)国(guó)家通胀和金(jīn)融风险并(bìng)存，处(chù)理难度较(jiào)大(dà)，这(zhè)也(yě)意味着全球(qiú)无(wú)风险收益率在(zài)相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合(hé)作的可(kě)能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经济正在重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经(jīng)济体(tǐ)发(fā)展状况之外(wài)，我们可(kě)以将目光更多放在微(wēi)观(guān)企业层面。可以看到很多(duō)公司(sī)在过去几年始(shǐ)终做正确的(de)事(shì)，经营(yíng)效(xiào)率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看(kàn)微观企业变(biàn)化可以让(ràng)内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全(quán)年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好(hǎo)收益。

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