财联社5月8日讯（记者 闫(yán)军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别(bié)是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘(pán)中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处“发现央企(qǐ)投资价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办；另外一份则是(shì)沪(hù)市金融业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中(zhōng)促进金融业估值(zhí)提升(shēng)和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段(duàn)时(shí)期的热(rè)门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩(cǎi)，底(dǐ)层(céng)逻辑(jí)是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企的严重低配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首(shǒu)的大金(jīn)融板(bǎn)块首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获(huò)批的央企股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来(lái)添(tiān)油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消息的(de)加持，暴(bào)涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往(wǎng)往(wǎng)预示(shì)着行情的结束，这一次(cì)历史是(shì)否会(huì)重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银(yín)行板(bǎn)块是(shì)作为“国资(zī)含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，中特估有望持续(xù)为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益(yì)外的(de)收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国(guó)银行、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生(shēng)银(yín)行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网(wǎng)友感(gǎn)铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处慨：“你以为的大牛(niú)市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易日(rì)涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨(zhǎng)停，近5个工作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内(nèi)10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从资金流(liú)动来看，以规模最大的(de)华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起(qǐ)的(de)那(nà)些低(dī)增速的企(qǐ)业，现在反而显(xiǎn)得(dé)难能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高分红(hóng)、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资(zī)一(yī)部(bù)基金经理吴鹏也(yě)表示(shì)，银行股(gǔ)这波(bō)快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预(yù)期(qī)极度悲(bēi)观等背景下(xià)，配合当前经济(jì)弱(ruò)复苏(sū)整(zhěng)体回报率预期下(xià)行(xíng)、中特估(gū)政策背景下(xià)的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是中特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市(shì)场42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日(rì)沪股通累(lèi)计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨，正(zhèng)如(rú)吴(wú)鹏所(suǒ)言，估(gū)值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观(guān)都是银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目(mù)前(qián)，42家A股银行的平均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其余(yú)银(yín)行均处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目(mù)标(biāo)价估值(zhí)最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块(kuài)交易热(rè)度之下目(mù)标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红和高股息是银(yín)行股(gǔ)相对于(yú)其(qí)他主题板块(kuài)更强的优势，据财通证券研报，国有大(dà)行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投资(zī)需要(yào)。近(jìn)年来(lái)国有大(dà)行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平(píng)均股息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空(kōng)间(jiān)，公(gōng)募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行(xíng)股(gǔ)占偏股(gǔ)型基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低(dī)，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策(cè)略以其(qí)确(què)定的(de)股息收入和较高的安全边际可(kě)以为投资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面(miàn)稳健、分红率高(gāo)而稳定、估(gū)值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在一季(jì)度是业绩(jì)低点。随着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生(shēng)品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中特(tè)估背(bèi)景下的国内银(yín)行仍然具有较好的投资机(jī)会。以国有大(dà)行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其(qí)他大行在(铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海外绝大部分(fēn)的银行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估值水平是(shì)偏低的，本身就有比较大的修复(fù)空(kōng)间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企改革(gé)有望使得这些问(wèn)题得到改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复估(gū)值。

　　银(yín)行是否意味(wèi)着行情的(de)结束(shù)？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧(yōu)市(shì)场(chǎng)行(xíng)情告一(yī)段(duàn)落。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站在中特估(gū)背景下去看金融(róng)股的(de)爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称(chēng)，大金融板块过去(qù)被当成行情结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射包(bāo)括不(bù)限于大金(jīn)融爆发往往代表(biǎo)市场没有别(bié)的方向、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严(yán)重(zhòng)等。但(dàn)从当前的金融股走强来(lái)看(kàn)，市场表现并(bìng)不存在上述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分(fēn)中(zhōng)小市值板块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其(qí)次(cì)，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块本次(cì)表现(xiàn)也(yě)不(bù)是单(dān)一(yī)的，放眼全市场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现较好，因(yīn)此不能单一地以(yǐ)过(guò)去大(dà)金(jīn)融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构容(róng)易被表征为市(shì)场波(bō)动的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量影响较(jiào)多、今年行情结构差异巨(jù)大(dà)，建(jiàn)议(yì)不要(yào)单(dān)一映(yìng)射分析(xī)。

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