申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等(děng)特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发(fā)展，市场规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自(zì)主研发(fā)的环境下(xià)，上市(shì)公司科技含(hán)量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技(jì)营(yíng)收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平(píng)均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处(chù)于(yú)国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公司得到了相关(guān)客(kè)户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体科长相当于什么级别？行业(yè)之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业(yè)第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基(jī)数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量(liàng)下增速(sù)最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)科长相当于什么级别？母净利润(rùn)增(zēng)速居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)等相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)的(de)周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均低(dī)于行(xíng)业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表(biǎo)现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电(diàn)子(zi)消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯科长相当于什么级别？普瑞等4家企业(yè)研发(fā)费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居前。综(zōng)合研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)率和(hé)增长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首款支持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额(é)。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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