原本(běn)被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露(lù)完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新(xīn)高(gāo)，14家白(bái)酒上市企业(yè)营收取得(dé)了两位数(shù)增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季(jì)度(dù)白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，过(guò)去三年，外部(bù)环境对(duì)白酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业绩(jì)来(lái)看，头部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能(néng)力(lì)足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行(xíng)业(yè)结构性增(zēng)长。但随着(zhe)白(bái)酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持(chí)续向前，非名(míng)酒品牌难(nán)以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业(yè)的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国(guó)酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业营(yíng)收和(hé)利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之(zhī)一是优势品牌(pái)正在持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下(xià)降，行(xíng)业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业(yè)态促使白酒行业(yè)内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产(chǎn)业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示，头部(bù)名酒企业(yè)基(jī)本(běn)保持了两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前(qián)六(liù)就贡献(xiàn)了(le)近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放(fàng)开(kāi)后消费(fèi)场景的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另(lìng)一个特征是，在(zài)过去取得了稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动(dòng)增长的发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品(pǐn)上除高端一(yī)如既往(wǎng)强(qián在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动g)势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线全(quán)价格带布(bù)局(jú)，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利用自身的(de)品牌(pái)与品质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局(jú)很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒产业销售(shòu)收(shōu)入累计增长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财报发(fā)现(xiàn)，除头部(bù)酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为(wèi)2家，分别是今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家(jiā)，在前(qián)一年的(de)6家基础(chǔ)上新(xīn)增(zēng)了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在(zài)各(gè)自(zì)省内有一定(dìng)话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏(fú)的(de)竞争，也推动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要么(me)就(jiù)会像皇台一般(bān)衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题。举例而言(yán)，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因(yīn)为去年同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及(jí)公(gōng)司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了(le)2在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动28％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在年(nián)报中归(guī)咎(jiù)于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证(zhèng)了白酒超(chāo)强的(de)盈利能力，但(dàn)透(tòu)过年报(bào)，白(bái)酒(jiǔ)的(de)高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比(在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动bǐ)增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定(dìng)程度上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合同负债(zhài)整体同比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合(hé)同负债下(xià)滑(huá)，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等(děng)同比(bǐ)降幅(fú)超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整个市场(chǎng)除了茅台(tái)供(gōng)不(bù)应(yīng)求以外，其他产品都存在(zài)价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说(shuō)存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业(yè)重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞表达了(le)同样的看法，他认为，随着(zhe)国(guó)家(jiā)经济面的(de)恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库(kù)存会得到很(hěn)大的(de)缓(huǎn)解，但是区域(yù)中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面临不小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资(zī)者关系互动(dòng)平台回答投资者(zhě)关于库存的问(wèn)题时就谈到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十年(nián)来白(bái)酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯(guàn)的(de)变化(huà)，即使是疫(yì)情(qíng)后消费场景大规(guī)模(mó)恢复(fù)的前提下，白酒去(qù)库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中(zhōng)最关(guān)键的是(shì)，亟需库存消化能力(lì)强劲的(de)新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年(nián)报中销售费用一栏(lán)的数字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动