财联(lián)社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期(qī)明显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业Capm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次R1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报(bào)指出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)多个地(dì)区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高(gāo)端化(huà)。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已(yǐ)多次实施(shī)提(tí)价举(jǔ)措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度(dù)或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高(gāo)低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方(fāng)华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗(qí)下燕(yàn)京酒(jiǔ)號(hào)社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态(tài)的落(luò)地(dì)生根(gēn)。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食(shí)品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行业格局(jú)未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持(chí)续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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