金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在(zài)3月(yuè)公(gōng)开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对(duì)一季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为消费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）元电荷e等于多少？ng>近期部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高位，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏(shū)通流动(dòng)性淤(yū)积，支(zhī)撑(chēng)宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范元电荷e等于多少？(fàn)吸(xī)储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流(liú)动性(xìng)淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归(guī)经济(jì)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。