调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的(de)热(rè)度之高也正是由这个逻(l抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年uó)辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加息(xī)预抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份(fèn)去库(kù)速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到(dào)，美国夏油对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖(lài)，去年极端的(de)调(diào)油行情使得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去(qù)年(nián)调油逻(luó)辑是(shì)调(diào)油实实在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在(zài)细(xì)节与节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料(liào)的短缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历(lì)过(guò)去(qù)年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直(zhí)保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时(shí)我们(men)从(cóng)去年四季度(dù)至今韩(hán)国出(chū)口美国(guó)芳(fāng)烃的(de)数量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需求的(de)主要时期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑(jí)应(yīng)该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区(qū)成品油供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧(ōu)美经济下行压力较大(dà)，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场(chǎng)因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由(yóu)于俄(é)乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引起的(de)辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调(diào)油(yóu)行情(qíng)有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需求(qiú)增(zēng)加下(xià)亚美套(tào)利利润可观的(de)经验，部(bù)分工厂提(tí)前(qián)跟美(měi)国工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国的(de)芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年调(diào)油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势(shì)下(xià)降(jiàng)，在对未来(lái)需求的(de)不(bù)确定和经(jīng)济(jì)可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国汽(qì)油的(de)消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或(huò)较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相对原油(yóu)的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑(jí)再(zài)继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力(lì)合(hé)约换月(yuè)，市(shì)场的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的(de)局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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