私募(mù)基金运作即将迎来(lái)更全(quán)面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市)，中国证券投(tóu)资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募(mù)证券投资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投资基金交易策(cè)略逐步多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募(mù)证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规(guī)范，完善私募证券投(tóu)资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募(mù)集、投(tóu)资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节(jié)提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资基(jī)金初始(shǐ)募(mù)集(jí)及存续规模不(bù)得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修(xiū)订后(hòu)的《私募投(tóu)资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基(jī)金合同(tóng)中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净(jìng)值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模(mó)的(de)基础(chǔ)上，增加(jiā)了(le)存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为(wèi)引导投资(zī)者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基(jī)金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)提升专业投(tóu)资(zī)能(néng)力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得(dé)超(chāo)过该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开(kāi)募(mù)集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资基(jī)金投资于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或(huò)者金融(róng)机(jī)构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约定所(suǒ)投资的(de)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除(chú)公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为(wèi)目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票(piào)、债券等(děng)场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易(yì)系统安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)料(liào)保存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私(sī)募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不同(tóng)规模(mó)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私(sī)募证券投资基金(jīn)信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募证券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试(shì)、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实际(jì)控制(zhì)人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的(de)风(fēng)险管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应当结合市场(chǎng)状况和自(zì)身(shēn)管理(lǐ)能力制定(dìng)并持(chí)续(xù)更(gèng)新吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市流(liú)动性风险应(yīng)急预(yù)案，明(míng)确预(yù)案触发情景、应急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道(dào)业务，私(sī)募基金管理人(rén)应当对(duì)投资(zī)者资金(jīn)来源的(de)合规性进行审查(chá)，不得由投资者或(huò)其(qí)指定第(dì)三方下达(dá)投(tóu)资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他(tā)私(sī)募(mù)基(jī)金提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好回到(dào)策略表现及管理(lǐ)人(rén)的(de)整(zhěng)体(tǐ)运(yùn)营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利(lì)于行业(yè)的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基金(jīn)的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出(chū)差(chà)异化(huà)整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的(de)整(zhěng)改(gǎi)给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低存续(xù)规模等触(chù)及(jí)底线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)不得新(xīn)增募集规模及(jí)投资(zī)者，不得(dé)展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实(shí)施后存量基金新(xīn)募(mù)集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求；基金合同(tóng)存(cún)续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同，约定明(míng)确的基金存(cún)续(xù)期，以促(cù)进目前存量永续(xù)基金限(xiàn)期(qī)整改。

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