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小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔半导体行业2022年盘点：存货风险抬升，行业毛利率出现向下拐点

　　申(shēn)万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多(duō)数上市(shì)公(gōng)司(sī)业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续4年营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的(de)营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并(bìng)在资本(běn)助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半(bàn)导体行业处于(yú)国产替(tì)代(dài)化、自主(zhǔ)研发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的(de)增速(sù)位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润(rùn)基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了(le)分(fēn)立器件、半导体设(shè)备(bèi)等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存(cún)货(huò)周转率下(xià)滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业(yè)是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而(ér)股价(jià)上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升态小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓(wèi)既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多(duō)行(xíng)业(yè)领域(yù)中的(de)头部(bù)公(gōng)司实现了(le)批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业