5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持续处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新(xīn)药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及(jí)预期(qī)的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)有刚(gāng)性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜服务网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议(yì)同时指出(chū)，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管(guǎn)耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的板(bǎn)块将(jiāng)会(huì)有较大(dà)的(de)发(fā)展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医(yī)改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源(yuán)的分(fēn)布(bù)将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的(de)基础设施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续加强，国(guó)产替(tì)代将(jiāng)逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗(liáo)、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发(fā)能力(lì)。

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