金融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日(rì)消息 国新(xīn)办(bàn)今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主要(yào)是阶段性的，当前(qián)中国经(jīng)济(jì)不存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是(shì)回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度加大，带动(dòng)了(le)价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于(yú)国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去(qù)年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于(yú)受到短期(qī)因素(sù)影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需求带(dài)动(dòng)增强(qiáng)，价(jià)格回升(shēng)也(yě)会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格(gé)走低(dī)、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现下降，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态(tài)化(huà)运(yùn)行以后(hòu)，部(bù)分行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市(shì)场(chǎng)需求还(hái)在恢(huī)复中，价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，比3月(yuè)份(fèn)下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还(hái)会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政(zhèng)策生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一(yī)年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行开局良(liáng)好，同时通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生(shēng)产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期(qī)不(bù)稳等(děng)制(zhì)约(yuē)，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近(jìn)期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年(nián)以来已(yǐ)回落(luò)至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的(de)同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰(rǎo)动使(shǐ)得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据(jù)同样(yàng)存(cún)在(zài)明显基数效应，去(qù)年二(èr)季(jì)度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明(míng)显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未来(lái)几个月生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别(bié)是(shì)政策效应(yīng)将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以(yǐ)物价回(huí)落来(lái)评(píng)判经(jīng)济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提振尚(shàng)不明显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融(róng)增速(sù)，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领(lǐng)先经济2个(gè)季(jì)度(dù)左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累(lèi)显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关(guān)服(fú)务(wù)、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金(jīn)存(cún)在一定空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得(dé)信(xìn)用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派生自去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去(qù)年9月开始持续回升，而(ér)居民(mín)信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生(shēng)带来的(de)经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生(shēng)对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制(zhì)造业(yè)，而(ér)房地产相关(guān)融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调(diào)整，放大了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活动多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场(chǎng)信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前(qián)半(bàn)程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出(chū)行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低(dī)估(gū)；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需(xū)求(qiú)释(shì)放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳定低(dī)能级城市(shì)需求。

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